歴史的なエントリーポイントを迎えた世界小型株式＝アバディーン・スタンダード・インベストメンツに聞く

　英国に本拠を置くアバディーン・スタンダード・インベストメンツは、約６１兆円の運用資産残高を有し、英国最大級、かつ、世界でも有数の大手運用会社だが、小型株式に特化した運用チームを持っている。コロナ禍からの立ち直りつつある世界経済を背景に、株式運用では個別銘柄の選別能力が問われる中、同社の世界小型株式戦略は、昨年１年間でベンチマークのＭＳＣＩオール・カントリー・ワールド・インデックス・スモールキャップ（ドルベース）に対して２０％ポイント以上の超過リターンを稼ぎ出した。小型株式運用チームが発足してから２５年近くの経験で生み出されたユニークで実践的な世界小型株式戦略について、アバディーン・スタンダード・インベストメンツのインベストメント・スペシャリストであるグラハム・マックロウ氏（写真）に聞いた。

　――２０２０年の世界小型株戦略のパフォーマンスは、特に３月のコロナショックから立ち直る過程でベンチマークを大幅に上回る成績になったが、この好パフォーマンスの要因は？

　コロナ禍にあって投資先企業や投資候補先の企業に対し、それぞれがどのような企業アクションを起こしているのかをきめ細かく調査して、その対応力によってポートフォリオのリバランスを行ったことで、年前半に世界的に株価が大きく反落する中で対ベンチマークでの下落率を抑え、年後半のパフォーマンスを押し上げた要因になったと考えている。

　もともと小型株式運用チームは、経営陣との面談をベースにした企業訪問を繰り返し、足で稼ぐ調査活動を基本としている。この調査活動で築いてきた企業とのリレーションシップによって訪問活動が制限されたコロナ禍にあっても、オンライン会議システムなどによって、直接企業の経営層との情報交換が継続できている。

　当社の世界小型株式戦略のパフォーマンスは、２０２０年１２月末を起点として過去３年で年率１６．０％とベンチマークの７．９５％を上回り、過去５年でもベンチマークの年率１１．８％に対して年率１８．０％だった。２０１２年２月からの設定来では年率１５．９％と同期間のベンチマーク１０．９％を大きく上回っている。設定来ではチャイナショックや昨年のコロナショックなどの危機があったが、この下落局面で市場平均よりも下げ率が６０％程度にとどまるという下げに強い性格がある。

　――小型株式運用チームの特徴は？

　チームは１９９７年にホームマーケットである英国の小型株式の調査・運用をスタートし、２００７年には欧州全域に調査範囲を広げ、２０１２年からは世界全体の小型株式を対象とした運用を始めている。実績とともに投資対象を広げてきた形だ。投資対象を世界に広げるにあたっては、世界２４拠点の１０００人を超える運用スタッフとの連携を行い、各地域でのリサーチを活用している。

　企業の「質」を重視した銘柄選定を行うことで、短期の市場動向には左右されず、中長期投資をめざしている。運用ポートフォリオが下げに強いのも質を重視した銘柄選択の効果だと思う。中長期的な成長機会のある市場に立脚し、健全なバランスシートと経営体制を持ち、かつ、ＥＳＧに優れた会社であるかどうかなど、個別面談等で見極め長期保有が可能な確信度の高い銘柄に厳選投資している。

　独自のスコアリングツールによって対象銘柄を絞り込み、赤字企業、債務比率の高い企業や景気変動によって業績・株価が変動しやすい企業などを除外している。長期で業績の成長が見込まれると判断される投資対象銘柄に対し、企業調査や面談インタビューなどによって、最終的に投資する４０〜８０銘柄に絞り込んでいる。