◆期待に反してサプライズのなかったエヌビディア決算

　AI（人工知能）相場が始まった2023年以来、世界中の多くの投資家の視線が、AI半導体の覇者、エヌビディア に注がれる状況が続いている。当然、8月27日（現地時間）に発表された同社の25年5-7月期決算にも、大きな注目が集まった。だが、今回の決算内容には、正直言ってポジティブなサプライズはなかった。中国向けの売り上げを計上できていないということもあるが、それを差し引いても売り上げが期待したほど伸びていない。

　確かに、前年同期比で50％以上の増収増益となったのだから、好決算であったという評価もできる。だが、同社のいまの主力製品「Blackwell（ブラックウェル）」は、昨年まで主力製品だった「Hopper（ホッパー）」と比べて販売単価が２倍から３倍はすると言われている。「ブラックウェル」が「ホッパー」並みの販売状況であったなら、もう少し成長率が高くても不思議ではないはずなのだ。さらに決算内容を見てみると、米国向けの売り上げが伸びてはいるのだが、期待ほどではなかった。

　25年8-10月期の会社のガイダンス（業績予想）も、市場予想平均以上の成長が続く見込みこそ示したものの、発表された数字には正直、拍子抜けした。同じ感想を持った市場関係者も、実は少なくなかったのではないだろうか。なぜ、同社の決算発表が物足りないと感じる内容になってしまったのか。その解を探ることが、この夏の一連の決算で最も重要なポイントだ。

　エヌビディアに代わって、この１カ月の米国企業決算を通して最も注目すべき存在となったのは、AI半導体で同社を追うブロードコム だ。9月4日（同）に25年5-7月期決算を発表した同社の株価は、翌日には10％近い急騰劇を見せた。決算発表後の株価がさえないエヌビディアとは対照的な推移となったのだ。

◆オープンAIがブロードコムを選んだことの大きな意味

　市場に大きなサプライズをもたらしたのは、決算発表後に行われたホック・タンCEO（最高経営責任者）による電話会見の内容だった。25年8-10月期にAI関連の売り上げが62億ドルと、前四半期比で10億ドル増加するという見込みとともに、"ある企業"からの100億ドル超の新規大型受注を発表したのだ。

　そもそも、同社には"エヌビディア1強"と言われたAI半導体市場の構図を変える可能性がある企業として、年初の段階から注目していた（「エヌビディア1強体制の終焉、ではこれから投資すべき銘柄は？」参照）。同社が提供するカスタム型AI半導体（ASIC＝特定用途向け集積回路）が、エヌビディアが半ば独占していたAI半導体市場の牙城を崩す可能性があると考えていたからだ。株式マーケットでも同様の見方があり、年初来の株価は、決算発表前の時点で約30％上昇と、エヌビディアを上回るパフォーマンスを見せていた。その見方の正しさを証明したのが、今回の同社の決算発表だったと言えるのではないだろうか。

　ブロードコムから新規受注について、具体的な顧客企業名の発表はなかったし、守秘義務の関係から今後も企業名が明かされることはないだろう。だが、直後に英「フィナンシャル・タイムズ」紙などが報じたところによると、発注企業はオープンAIだという。これが事実ならこの意味は極めて大きい。ブロードコムのAI関連売上高見込みは25年10月期通期で200億ドル弱の水準とされ、それらの発注元はアルファベット 、メタ・プラットフォームズ 、中国のバイトダンス（TikTok運営企業）の3社だと言われている。そこに、大口顧客の4社目としてオープンAIの100億ドルが加わるわけだ。もちろん、来期以降の業績への貢献も大きいだろう。