【為替】円安急反転の分岐点だった120日MA
120日MA割れ後に5～10％の下落＝米ドル／円
米ドル／円が、足下で157円程度まで上昇してきた120日MA（移動平均線）に接近してきた。米ドル／円の方向感の乏しい横這いが続く中で、120日MAが上昇したためだ（図表1参照）。2022年以降米ドル高・円安傾向が続く中でも、120日MAを割れると一時的に米ドル安・円高に向かうパターンが繰り返された。120日MAは、円安から円高への反転における分岐点になってきた。
出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成 2022年以降の米ドル高・円安傾向の中で、それと逆行する米ドル安・円高が120日MAを割れて広がったケースは主に4回あった。この4回では、120日MA割れ後、米ドル／円は5～10％と一段の下落に向かった。
円売りポジションの損益分岐点、120日MA＝損失拡大回避で円買い戻し拡大
足下で120日MAは157円程度まで上昇してきた。米ドル／円がこれを割り込むことで、これまでのようにさらに5～10％の下落に向かうなら、140～150円に向かう米ドル安・円高が始まる可能性がある。
それにしてもなぜ、120日MAは円安から円高への反転における分岐点になってきたのか。それは、特に2022～2024年にかけて展開した投機筋の円売り主導の円安局面では、120日MAが円売りポジションの損益分岐点だったためではないか（図表2参照）。損益分岐点割れで円売りポジションの処分（円買い戻し）が拡大、それが一段の米ドル安・円高を後押しした影響が大きかったと考えられる。
【図表2】米ドル／円とCFTC統計の投機筋の円ポジション（2022年～）
出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成 投機筋の円売り慎重姿勢に変化の兆し＝円売り越し、2025年以降の最高に
代表的な投機筋であるヘッジファンドの取引を反映しているCFTC（米商品先物取引委員会）統計の投機筋のポジションを参考にすると、2025年1月のトランプ政権誕生以降、投機筋は異例なまでに円買いを拡大する一方で、円売りリスクテークには慎重な状況が続いた。ただ、それが最近にかけて少し変化の兆しがある。
投機筋の円売り越しは、4月に入り10万枚近くまで拡大した。経験的に10万枚以上は「売られ過ぎ」圏なので、徐々に円売りの「行き過ぎ」懸念が強くなってきた可能性がありそうだ。そして、そうした行き過ぎ気味になってきた米ドル買い・円売りポジションの損益分岐点の目安、120日MAが157円程度まで上昇してきた。120日MA割れで、円売りポジションの処分が拡大、それが米ドル安・円高の一因になる可能性も頭の片隅に入れておきたい。
吉田 恒 マネックス証券 チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティ FX学長
