本邦初！ ブランディワインのバリュー株ファンド、一味違う運用戦略で銘柄を発掘する極意に迫る！

　株価が割安な時に購入し、市場がその価値を正しく評価した時に利益を得る「バリュー株投資」は、「投資の神様」といわれるウォーレン・バフェット氏の投資手法として有名だ。ただ、ここ数年はアメリカのグロース株（成長株）人気の凄まじさに押されて旗色が悪かった。しかし、新型コロナのワクチン接種が進んだ昨年末あたりから、「行き過ぎたグロース株人気」への警戒感と相まって「バリュー株の復調」が言われている。ブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントは、国内でもＧＰＩＦ（年金積立金管理運用独立行政法人）をはじめとした多くの機関投資家に高く評価されるバリュー投資のエキスパートだ。三井住友ＤＳアセットマネジメントが８月３１日に設定した「ブランディワイン・グローバルバリュー株式ファンド」はバリュー株投資では初めて日本の個人投資家に紹介されることになった。同ファンドの魅力について、実質的な運用を担当するポートフォリオ・マネージャーのジム・クラーク氏と、三井住友ＤＳアセットマネジメント投信営業部の塩出景子氏に聞いた。

　――ブランディワイン社は、１９８６年の創業から一貫してバリュー投資を専門にしているということですが、なぜ、バリュー投資に特化しているのでしょうか？

クラーク　一般的に人々の行動は様々な感情により成り立っています。投資行動も同じです。バリュープレミアム（企業本来の価値と価格の差）は、投資家の基本的な感情の動きから生じるもので、常に市場に存在し、今後も存在し続けるものと考えています。そのため、バリュー投資こそが、長期的に優れたリターンの提供が可能な投資手法であると確信し、一貫してバリュー投資の研究を行い、実践的な経験を積み重ねてきました。当社は、トニー・ヒッチェルが最高品質の投資運用戦略を、誠実さと敬意を持って提供することを第一に考えデラウェア州で設立しました。米国大型株のバリュー運用でスタートし、現在では株式や債券、国内外の市場を問わず、バリュー・スタイル投資戦略を提供し続けています。

　ブランディワインという社名は、アメリカ独立をかけた戦いの舞台となったデラウェア州を流れる美しい川、ブランディワイン川にちなんで名づけられました。創業以来、一貫してバリュー投資の哲学を変えることなく、運用プロセスの分析と改良を続ける当社の運用に対する姿勢は、社名に冠したブランディワイン川の脈々とした流れと同じだと例えて良いと思います。

　――ブランディワイン社は、ＧＰＩＦが海外債券アクティブ運用で採用しているように、債券運用者として定評があります。実際に運用資産６７６億ドル（約７．４３兆円）の過半は債券運用です。債券運用で優れた会社が行う株式のバリュー投資という点で、他とは異なる特徴があるのでしょうか？

クラーク　私たちは、世界の変化に適応する能力をもっており、学習する企業文化もブランディワインの重要な能力だと考えています。

　マクロチームにより導き出される世界中の金利、通貨、その他のマクロ要因についての分析結果を当社の株式運用にも活用しており、大きなメリットにつながっています。企業に投資をするということは、否応なく、その企業の国や通貨に投資することになります。ブランディワインは、企業のファンダメンタルリサーチにマクロ分析を活用することにより、他の投資家が見逃してしまうリスクや投資機会を見出すことができます。

　また、当社の株式アナリスト・チームは多様なセクターのリサーチ経験を積み、多くの分析ツールに精通していますが、銘柄を選ぶ際にも、すべての国やセクターに投資をする必要はないと考えています。特定の国やセクターに縛られることなく、自由に最も良い銘柄に投資します。また、私たちは企業のビジネス内容が理解でき、強力なバランスシートを持っているにもかかわらず、過小評価されている企業を探し続けます。私は、２５年間運用をしていますが、無借金の会社が経営破綻したことを見たことがないためバランスシートの質について妥協しません。そして、事業の質とリスクの両面から企業を深く研究します。また、経営陣と話をするときには、特に、リスクに関する考え方や資本配分の方法について注意深くヒアリングしています。