「金利上昇は銀行に追い風」だが…三菱UFJ株をいまから買うのは遅いのか、”3つの注意点”
「銀行株が上がるとは思っていた。でも、ここまで上がるとは思わなかった」――。2026年7月、三菱UFJフィナンシャル・グループ（以下、三菱UFJ）の時価総額は一時、トヨタ自動車を上回りました。前編記事では、長く「割安株」の代表だった銀行株を押し上げた"3つの変化"を整理しています。
前編記事を読む→時価総額で一時トヨタを抜いた三菱UFJ…割安だった銀行株をここまで押し上げた"3つの変化"
次に向き合うのは「いまから買っても遅くはないのか」です。「金利上昇は銀行に追い風」という見方を検証し、3つの注意点から考えます。
※株価・時価総額および株価指標は、特記のない限り2026年7月28日終値時点。
金利上昇は、やはり銀行にプラス
まず確認しておきたいのは、金利上昇が銀行にとって追い風であることです。
銀行は、預金者から集めたお金を企業や個人に貸し出し、債券などで運用しています。金利が上がれば、貸出金や有価証券から得られる利息が増えます。
もちろん、預金者に支払う金利も上がります。それでも過去の金利上昇局面では、貸出金利の上昇幅が預金金利の上昇幅を上回る傾向がありました。
実際、三菱UFJの国内預貸金を見ると、貸出金利回りは上昇し、預金金利も上がっていますが、両者の差である預貸金利回り差は拡大しています。
日銀の分析でも、円金利上昇を背景に、大手行、地域銀行、信用金庫のすべてで資金利益が増加しています。
ただし、「金利が上がる」というだけで、利益がどこまでも増えるわけではありません。投資判断では、そのプラスがどれだけ最終利益に残るかを見る必要があります。
注意点1 預金金利も、いずれ上がる
金利上昇の初期には、貸出金利が先に上がり、預金金利の上昇が遅れることで、銀行の利ざやは大きく改善しやすくなります。
しかし、その状態が永久に続くとは限りません。
預金者が金利に敏感になり、より金利の高いネット銀行、定期預金、個人向け国債などへ資金を移すようになれば、メガバンクも預金金利を引き上げる必要があります。
政府も個人向け国債の販売拡大を進めています。もっとも、普通預金には給与の受け取りや公共料金の引き落としなど、日常の決済口座としての役割があります。預金のすべてが高い金利を求めて動くわけではありません。
したがって、個人向け国債やネット銀行が、直ちにメガバンクの預金基盤を揺るがすと考えるのは行き過ぎでしょう。
それでも、金利に敏感な余裕資金を巡る競争が強まれば、預金金利の上昇ペースは速くなります。そうなれば、金利上昇による銀行の増益幅は小さくなります。
大切なのは、「金利が上がったか」ではありません。貸出金利と預金金利の差が、実際にどれだけ広がったかです。
注意点2 金利上昇は、別の損失も生む
金利上昇には、銀行にとってマイナスの面もあります。
市場金利が上がると、銀行がすでに持っている低金利の債券価格は下がります。そのため、保有債券に評価損が発生したり、ポートフォリオを組み替える際に売却損が出たりします。
日銀の銀行決算分析でも、円金利上昇に伴う債券売却損が利益を下押ししたことが確認されています。
また、金利が上がると、企業や住宅ローン利用者の返済負担も増えます。景気が堅調な間は問題になりにくいものの、金利上昇と景気悪化が重なれば、貸倒れ関連費用が増える可能性があります。
銀行にとって理想的なのは、金利が急上昇することではありません。
景気と資金需要が堅調で、貸出金利が緩やかに上がり、預金金利の上昇はそれより小さい――。そのような穏やかな金利上昇です。
急激な利上げで景気が悪化すれば、利ざや改善の恩恵が、債券損失や信用コストの増加で相殺されることもあります。
注意点3 すでに株価は大きな改善を織り込んでいる
三菱UFJが以前より良い会社になったことは間違いありません。しかし、「良い会社」と「現在の株価で良い投資になる会社」は同じではありません。
2026年7月28日の終値は3661円です。2026年3月末の1株当たり純資産を基準にすると、PBRは約1.9倍。会社予想の年間配当96円に対する配当利回りは約2.6％です。予想PERはおおむね15倍となります。
5年前の三菱UFJは、PBR0.5倍前後、配当利回り5％近い場面もありました。当時は、業績が大きく伸びなくても、低すぎた評価が正常化するだけで株価上昇を期待できました。
現在は違います。
もはや「純資産を半値で買える高配当株」ではありません。現在の株価で投資する人は、三菱UFJが今後もROE12％前後を維持し、さらに利益を成長させることに期待しています。
つまり、以前は割安さが投資家を守ってくれましたが、現在は経営の実行力が投資家を守る局面です。
政策保有株式の売却益なしでROE12％を維持できるか
現在の三菱UFJを見るうえで、最も重要な問いは、「金利が次に何％になるか」だけではありません。
政策保有株式の売却益を除いても、ROE12％前後を維持できるかどうかです。
2025年度のROEは11.3％でしたが、政策保有株式の影響を除いたROEは会社試算で10.4％程度です。政策保有株式の売却益は、いずれ減っていきます。
その穴を埋めるには、国内の金利収益だけでなく、投資銀行、資産運用、決済、海外事業、コスト削減などから継続的に利益を伸ばす必要があります。
一方、投資銀行や資産運用は、少ない自己資本で手数料を稼ぎやすい反面、景気や株式市場の影響を受けやすいビジネスです。
M&A、IPO、社債発行が活発なときには大きく稼げますが、景気後退時には案件が減ります。市場が悪化すれば、預かり資産に連動する手数料も減少します。
三菱UFJが総合金融グループとして成長するほど、長期的な収益力は高まります。ただし同時に、世界景気や資本市場への感応度も高まります。
今から買っても間に合うのか
では、三菱UFJ株はもう買えないのでしょうか。
私は、「もう遅い」と一律に決めつける必要はないと考えます。
ROE12％前後を安定して稼ぎ、利益を成長させられるなら、PBR1.9倍にも一定の合理性があります。JPモルガンやモルガン・スタンレーなど、高いROEを上げる海外金融機関には、PBR2倍を超える評価が付くこともあります。
一方で、景気後退や利下げによってROEが8〜9％へ戻るなら、現在の株価は高く見えます。
いま三菱UFJ株を買うことは、単に「金利が上がる」と予想する投資ではありません。
預金獲得競争が強まっても利ざやを確保し、政策保有株式の売却益が減ってもROEを維持し、国内外の顧客ビジネスを成長させられると考える投資です。
その前提に納得できるなら、今からでも投資余地はあります。ただし、以前のように明らかな割安株を買う投資とは種類が違います。
すでに保有している人は、株価が上がったという理由だけで売る必要はありません。収益構造が改善し、企業価値そのものが増えている面もあるからです。
これから買う人は、一度に大きく投じるより、少額から始め、その後の決算を確認しながら考える方法が現実的でしょう。
三菱UFJは、かつての「安いけれど成長しない銀行」から変わりました。しかし、株価もすでに、その変化をかなり評価しています。
金利上昇は確かに追い風です。ただし、投資家が問うべきなのは、追い風があるかどうかではありません。
その追い風を使って、三菱UFJがどこまで持続的な利益を生み出せるのか。そして、その期待に対して現在の株価は安いのか、高いのかです。
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栫井駿介
1986年鹿児島県生まれ。県立鶴丸高校、東京大学経済学部卒業、豪BOND大学MBA修了。大手証券会社に勤務した後、2016年、つばめ投資顧問設立。延べ2000名以上の個人投資家を相手に、堅実かつ実践的な長期投資のアドバイスを実施。YouTuberとしても活動し、登録者は20万人超。ひとりでも多くの人に長期投資のよさを広め、実践してもらうことを夢見て発信を続けている。著書に『年率10%を達成する! プロの「株」勉強法』『1社15分で本質をつかむ プロの企業分析』（ともに、クロスメディア・パブリッシング）『買った株が急落してます！売った方がいいですか？ 株で利益を出す人の考え方』（ダイヤモンド社）、共著として『株式VS不動産 投資するならどっち?』（筑摩書房）がある。
公式サイト：つばめ投資顧問ウェブサイト
