奥野一成のマネー＆スポーツ講座（19）〜日本銀行と金利

　集英高校の野球部顧問を務めながら、家庭科の授業で生徒たちに投資について教えている奥野一成先生。３年生の野球部女子マネージャー・佐々木由紀と新入部員の野球小僧・鈴木一郎は前回、奥野先生から、旅行割の話をきっかけに、政府の政策がどれだけ人々の価値観に影響を与えるかという話を聞いた。「政府の政策」などというと、自分たちとは無関係なものだと思っていたが、そんなことはない、もっと政治のニュースにも関心を持たないといけないと思うふたりだった。

　野球部の部室で繰り広げられる由紀と鈴木のよもやま話は、こんな展開になることもあった。

鈴木「『日銀が長期金利の変動幅の上限を広げた。長期金利が上昇することを容認』『どうなる住宅ローン、固定か変動か』......この前、ニュース番組でトップニュースになっていたんだけど、どういうこと？」
由紀「なんでいきなりそんなに難しい話題をふってくるのよ」
鈴木「いや、日銀って何かなと思って」
由紀「そこからですか」

　日本銀行は日本の中央銀行。その役割は、紙幣の発行、物価の安定、金融システムの安定など。民間の金融機関から預金を預かり、金融機関に貸出を行う「銀行の銀行」であること、国のお金の出し入れなどを行なう「政府の銀行」であることなどの点で、一般の銀行とは違う。

　ふたりの会話に奥野先生が加わった。

奥野「確かに日本銀行は一般の人たちには身近な存在とは言えないよね」
由紀「どっちにしても私たちの手には負えないわね。先生、よろしくお願いします」

奥野「そもそも鈴木君や由紀さんは、『金利』と言われても、あまりイメージできないんじゃないかな。僕が社会に出た1990年頃は、1980年代に起ったバブル経済の最終局面だったから、結構、金利が高くてね。郵便局、つまり今のゆうちょ銀行だけど、主力商品に『定額貯金』っていうのがあって、これに３年以上預けた時の利率は年6.33％だったんだ。

　定額貯金って最長10年間預けることができて、しかも半年複利で利息を計算するから、100万円を預けると10年後には186万4866円になる。年利回りにすると8.648％だね」

由紀「預けているだけで？　信じられない！」

【上り始めた「長期金利」とは？】

奥野「そんなおいしい時代だったんだけど、今の定額貯金の利率は年0.002％しかない。同じように100万円を10年間運用しても、100万円が100万200円にしかならないんだ。そんな状態が、かれこれもう20年以上も続いているんだから、鈴木君や由紀さんからすれば、銀行などにお金を預けて金利を受け取るっていう感覚がなくなってしまうのも当然のことだと思うよ。

　でも、その金利が少しずつではあるけれども、上がり始めてきた。鈴木君が今、言った『長期金利』っていうのが、それだね。

　じゃあ、長期金利って何だろう。これは日本国が税収以外で、広く世の中からお金を集めるために発行している、償還までの期間が10年の債券、つまり長期国債の利回りのことなんだ。

　長期国債の利回りは、大勢の市場参加者が、長期国債を『債券市場』というところで売買することによって、常に上下している。簡単に言うと、市場参加者がこれから先、景気がどんどん良くなると思えば、長期金利は上昇するし、逆に景気が悪化すると思えば、長期金利は低下する。

　市場参加者って、ちょっと難しい言葉を使ってしまったけど、要するに長期国債を売買して収益を得ている人たちのことだね。この人たちのなかに、個人はほとんどいないんだけど、たとえば銀行、証券会社といった金融機関をはじめ、さまざまな機関投資家がいて、そのひとつに中央銀行、つまり日本銀行もいる。

　じゃあ、日銀は債券市場で何をしているのかというと、景気や物価などを睨みつつ、適正な金利水準になるように調整する役割を担っている。具体的に言うと、景気が良くなりそうな時は金利を上げるようにするし、景気が悪くなりそうな時は金利を下げるような調整を行なっているんだ。

『日銀が長期金利の変動幅の上限を広げた』っていうのは、これまで長期金利が0.25％を超えないように調整していたのを、0.5％まで認めるようになったということなんだ」

鈴木「それは日銀が、これから先、景気が良くなるって思っているということ？」
由紀「でもそんなに景気が良くなっているとは思えないんだけどなー」

【背景にあるのは物価の上昇】

奥野「もう少し説明が必要かな。

　景気が良くなると消費が活発になる。たくさんのモノが買われれば物価が上がる。物価が上がると、たとえば1000円札１枚で買えるモノの数が減るから、お金の価値が下がったことになる。日銀は通貨価値の維持・安定をミッションのひとつにしているから、お金の価値が下がらないように金融調節を行なう。この場合、金利を上げれば、モノに流れていたお金が預金などに回るようになり、徐々に物価が下がっていって、お金の価値が維持される。

　とまあ、こういう理屈で、景気が良くなると金利が上がるということになるんだけど、由紀さんが言うように、今はそんなに景気は良くないし、この先もどんどん景気が良くなるというムードじゃない。

　じゃあ、どうして今回、日銀は長期金利の上昇を容認したのかというと、景気そのものはたいして良くないのだけれども、物価が上がっているからなんだ。物価の上昇についてはこれまでも話してきたし、みんなも、何となく生活実感で物価が上がっていると思うでしょ。

　景気が良くないのに物価が上がっているのは、原油をはじめとする資源・エネルギー価格が急騰したことに加えて、円安が進んだからなんだ。また、アメリカや欧州各国では労働賃金の上昇も物価の押し上げ要因になっている。

　ちなみに米国の長期金利は４％だからね。それを考えると、日本の長期金利は0.5％を上限にするどころか、1.5％くらいまで上がってもおかしくない。そんな状況で長期金利の上限を0.25％に無理やり抑え込もうとすると、債券市場がおかしくなってくる。だから日銀も、長期金利の上昇をある程度、容認せざるを得なくなったんだね」

鈴木「でも、長期金利が上がると住宅ローン金利が上がるっていうんでしょ。ローンの金利が上がると、お金を借りている人の生活が苦しくなるんじゃないですか」
由紀さん「もし住宅ローンの金利が上がった場合、借りている人ができる対策って、何かあるんですか？」

【今後の住宅ローンへの影響】

奥野「今回、長期金利の変動幅を0.25％から0.50％に広げたことで、長期金利が0.50％まで上昇するのを日銀が容認した、ということになったんだけど、これにともなって『住宅ローンはどうなるんだ？』という声がたくさんあったみたいだね。

　住宅ローンの金利を考えるうえで大事なのは、変動金利型なのか固定金利型なのか、あるいはすでに借りているのか、これから借りるのか、という２点。このまま長期金利が上昇すれば、これから固定金利型の住宅ローンを組む人は、すでに固定金利型の住宅ローンを組んでいる人よりも、金利が上がってしまう。

　ただし、固定金利型の住宅ローンは、全額払い終わるまで同じ金利が適用されるから、すでに固定金利型で住宅ローンを組んでいる人であれば、これからどれだけ長期金利が上がったとしても、返済額が増えることはない。

　問題は、変動金利型の住宅ローンを組んでいる人だね。変動金利型は短期金利に連動していて、かつすでに借りている人は年２回、適用金利が見直されるんだ。ただ今のところ短期金利は据え置かれたままなので、金利は上がっていない。

　とはいえ、長期金利が上昇する局面で、短期金利だけをずーっと低い水準に据え置くわけにはいかなくなるので、どこかの段階で確実に短期金利も上がる。そうなったら変動金利型の住宅ローンをすでに借りている人は、返済負担が重くなってしまう。

　これを防ぐ方法は、固定金利型に乗り換えるくらいかな。でも、お金を貸している銀行からすれば、少しでも多く金利を取りたいから、そう簡単に変動金利型から固定金利型への乗り換えを認めてくれないかもしれない。そこは交渉が必要だけれども、すでに変動金利型の住宅ローンを組んで家を買っている人は、これからの短期金利の動きには注意しておいたほうがいいかもしれないね」

【profile】
奥野一成（おくの・かずしげ）
農林中金バリューインベストメンツ株式会社(NVIC) 常務取締役兼最高投資責任者(CIO)。京都大学法学部卒、ロンドンビジネススクール・ファイナンス学修士(Master in Finance)修了。1992年日本長期信用銀行入行。長銀証券、UBS証券を経て2003年に農林中央金庫入庫。2014年から現職。バフェットの投資哲学に通ずる「長期厳選投資」を実践する日本では稀有なパイオニア。その投資哲学で高い運用実績を上げ続け、機関投資家向けファンドの運用総額は4000億を突破。更に多くの日本人を豊かにするために、機関投資家向けの巨大ファンドを「おおぶね」として個人にも開放している。著書に『教養としての投資』『先生、お金持ちになるにはどうしたらいいですか？』『投資家の思考法』など。