日本が｢円安貧乏｣から脱却する3つの地道な方法

2022年9月10日 6時30分

来年の京都は、外国人観光客であふれかえっているだろうか（写真：ブルームバーグ）

海外出張帰りのAさんから、「ニューヨークでは豚骨ラーメンが一杯3000円もするんですよ」と聞かされて、思わず近所のラーメン屋に出かけてしまった。

この連載は競馬をこよなく愛するエコノミスト3人による持ち回り連載です（最終ページには競馬の予想が載っています）。記事の一覧はこちら

「ラーメン激戦区」と呼ばれるわが千葉県柏市でも、「AKEBI」は行列ができる有名店のひとつである。いちばん高いメニューの「特選中華そば」が1100円。濃い目の魚介系だしが効いた醤油ラーメンに、めずらしいレア仕上げのチャーシューと半熟の味玉がのっておる。日曜日のお昼、いかにも小市民的な幸福のひとときを過ごしてしまったぞ。

ついでにビールも頼んだが、1500円でちゃんとお釣りがくる。なおかつ、チップを払わなくてよい。何がつらいと言って、海外でラーメンに20％のチップを支払うことには、心理的な抵抗がありそうだ。てなわけで、今のアメリカにおけるインフレの激しさと足元の円安を考えると、どうにも海外出張は二の足を踏んでしまうのである。

今回は1998年と違って、一気に円高には戻らない？

ドル高円安は7日に入って一段と進み、とうとう1ドル＝144円をつけてしまった。こうなると嫌でも意識されるのが1998年につけた147円の円安局面である。ちなみに1998年夏の円安局面は、その直後に120円台まで急激に円高に戻している。FX取引などをされている方は、「ひょっとしたら大儲けのチャンスかも？」と期待されているかもしれない。

ただし、当時と今ではずいぶん状況が違う。1998年夏はロシア国債のデフォルトと、それに伴うロング・ターム・キャピタル・マネジメント（LTCM）という大手ヘッジファンドの経営破綻により、円キャリートレードの巻き戻しという特殊事情があった。

つまり低利の円資金を調達して、高利の新興国市場などに投資していた人たちが、慌てて取引を解消して円資金を返済する、というドタバタ劇があったのだ。さすがに昨今は、円キャリートレードは少ないようなので、あれほど急激な戻りは起きないと考えるほうがいいだろう。

今回の円安局面は、アメリカの金利先高観に伴うドル買い（マクロ）と、日本の貿易収支の悪化という実需の円売り（ミクロ）という2つの要素が重なったものと考えられる。

前者については、8月26日のジェローム・パウエルFRB（連邦準備制度理事会）議長の「ジャクソンホール演説」による衝撃の余波がある。ゆえに市場には、「こりゃあ、ドル金利はどこまで上がるかわからんぞ」という警戒感がある。加えて8月雇用統計とISM非製造業総合景況指数がともに高水準だったから、一気にドル買いが進んだ。つまり「円安よりもドル高」という色彩が濃い。

足元の「貿易収支の悪化」は大丈夫なのか？

ただしこの問題は、多分に今後の「データ次第」である。このあと9月13日にはアメリカで8月CPI（消費者物価指数）の発表があるし、9月20～21日の次回FOMC（連邦公開市場委員会）ではドットチャートも発表になる。となればターミナルレート（ドル金利の予想される最高値）もおおよその想像がつくだろう。その辺が、当面のドル高のピークになるものと想像する。

ついでに言えば、日本も来春には次の日銀総裁が誕生するので、何らかの形で金融政策の「正常化」が始まるはずだ。10年間も続いたリフレ派の天下はさすがに終わる。そのことも、ドル円レートの転換点を形成するはずである。

むしろ気になるのは、後者のミクロ要因のほうだ。足元の貿易収支の悪化がまことに急激なのである。

財務省が8月30日に、2022年上半期（1～6月分）の貿易統計確報を公表している。輸出が45.9兆円、輸入が53.8兆円、締めて貿易収支は7.9兆円の赤字となった。単純に2倍すると、通年で15.8兆円の赤字となってしまう。暦年で過去最大の赤字は2014年の12.8兆円だから、実需の円売りは相当な規模になっているだろう。ちなみに輸出も前年比15.2％増と健闘しているのだが、輸入の37.9％という途方もない伸びにかき消されている。

今年上半期の輸入増のうち、ざっくり半分が鉱物性燃料の増加分である。願いましては①原油が5.8兆円（106.3％増）、②LNG（液化天然ガス）が3.5兆円（94.1％増）、③石炭が2.9兆円（213.0％増！）である。数量ベースでみると、前年とは大差がない。

つまり人口が減少しているこの国では、エネルギー需要がそんなに伸びるはずがない。単純に値段が上がっているのである。ウクライナ戦争に伴うエネルギー価格の上昇は、かくも日本経済に影を落としている。

以下、④医薬品が2.7兆円、⑤半導体等電子部品が2.2兆円、⑥通信機が1.7兆円と続く。最近の日本は「製品輸入大国」でもあり、「日本は原料を輸入して製品を輸出する加工貿易の国」という中学校の社会科で習う知識は、古くなっていることにご注意されたい。せめて新型コロナのワクチンくらいは、輸入ではなく国産で作ってほしいものである。

ともあれ、こんな風に輸入価格が上がるときは、「交易条件の悪化」が起きる。輸入＝「仕入れ価格」が上がる一方で、輸出＝「商品価格」が上がらないのだから、資金が海外流出してしまうのだ。このことは日本国内の購買力を低下させ、国全体を貧しくする効果がある。さて、それはいかほどの規模なのであろうか。

「ようやく実質GDPがコロナ前回復」は間違い

8月15日に公表された4～6月期実質GDP速報値は、前期比0.5％（年率換算2.2％）増となった。実額ベースで542.1兆円となり、2019年10～12月期の540.8兆円を超えた。これを評して、日本政府は「実質GDPがようやくコロナ前の水準を回復しました」などと喧伝している。これはかなりミスリーディングな議論と言わざるをえない。

そもそもわが国は2019年10月1日、消費税をそれまでの8％から10％に上げたのではなかったか。2019年10～12月期とはその反動減が出たときであり、「コロナ前の水準」というのなら同年の夏、実質GDPが561.9兆円だったころと比べるべきであろう。まだまだピーク時には3.6％くらい足りないのである。

それだけではない。実質GDPから前述の交易差損を引いたものを実質GDI（国内総所得）と呼ぶ。日本経済の「購買力」を見る場合は、こちらを重視すべきであろう。これで見ると、4～6月期の実質GDIは前期比▲0.3％（年率▲1.2％）となり、実質GDPを2.8％も下回っている。実額ベースでは、年間15.2兆円程度が海外に流出していることになる。ああ、働けど働けど、わが暮らし楽にならざり……。

これとは対照的なのがアメリカ経済だ。

アメリカの同じ4～6月期GDPは前期比年率▲0.6％と、2四半期連続のマイナス成長であった。ところが交易利得を加えた実質GDIを見ると、前期比＋1.4％となっている。経済成長がマイナスでも、「不労所得」で購買力がプラス成長してしまうのだ。さすがはエネルギーと食糧、さらには武器弾薬まで輸出している国だ。日本のような持たざる国から見ると、しみじみため息が出るところである。

日本の「3つの処方箋」とは？

さて、日本経済として「交易差損」を少しでも減らすためには、どんな工夫が可能だろうか。「円安貧乏」を回避する地道な手法として、以下の3点を提案したい。

第1に、輸出を伸ばすことである。現状の月あたり8兆円台の輸出は、わが国としては過去最高の水準であり、ちゃんと円安メリットを享受していることがうかがえる。今年上半期の実績を見ると、自動車や自動車部品は前年並みであったが、半導体等電子部品は18.7％増、半導体製造装置は23.2％増、鉄鋼は45.3％増などとなっている。ここは「稼ぎに追いつく貧乏なし」と考えたい。

第2に、化石燃料の使用量を減らすことである。これは日本経済が長期的に「脱炭素」を目指すうえでも理にかなった目標となる。そのためには再生可能エネルギーを増やし、原子力発電の再稼働を進めていく必要がある。近年の日本経済は、「石油価格が高い年は貿易赤字、安い年は貿易黒字」という傾向が続いているが、こんなふうに鉱物性燃料の価格に振り回されるのは、もちろん望ましいことではない。

そして第3には、インバウンドを増やすことである。2019年に3188万人まで増えた訪日外国人客数は、コロナ禍で2020年には411.6万人、2021年には24.6万人まで激減してしまった。さすがに今年は底打ちし、1～7月の累計で65.2万人となっている。

9月7日、日本政府は1日当たりの入国者数の上限を、これまでの2万人から5万人に引き上げるなど、水際対策の緩和を行った。まだまだ訪日にビザ取得が必要だとか、個人旅行が解禁されないなど、不十分なところがあるとはいえ、「コロナ鎖国」を開放に向けるのは正しい方向であろう。

思うに観光需要こそ、日本経済が円安メリットを取り込むためのもっともわかりやすい手法ではないだろうか。旅行収支の黒字は、過去最高だった2019年でも2.7兆円とけっして巨額ではない。これで円安が止まる、なんてことはないだろう。

それでも、ニューヨークで一杯3000円の豚骨ラーメンを食べていた人たちが、日本に来て「ラーメン二郎」や「じゃんがら」や「幸楽苑」を訪ねたら、感動するのではないだろうか。きっとお金払う側と受け取る側が、一緒にニッコリできると思うのである（本編はここで終了です。次ページは競馬好きの筆者が週末のレースを予想するコーナーです。あらかじめご了承ください）。

ここから先は競馬コーナーだ。

10日からはいよいよ秋競馬。中山競馬場では、サマーマイルシリーズの掉尾を飾る京成杯オータムハンデキャップ（第11レース、距離1600メートル、G3）が行われる。

夏競馬が行われていた新潟、札幌、小倉などの平坦なコースとは違い、中山は坂があって力が要る馬場であり、なおかつ開幕週で高速馬場となることが予想される。昨年、人気薄のコントラチェックが2着につけた（同じ持ち回り連載の筆者の1人である山崎元氏が見事に予測していた）ように、今年も波乱の展開がありうるところだ。