エヌビディアの株価はこれから本当に上がるのか
世界の株価は今後どうなるのか。エヌビディアの株価がカギを握っていると言っても、過言ではない（ジェンスン・ファンCEO、写真：ブルームバーグ）
今から約4カ月前の6月18日、アメリカのAI半導体最大手、エヌビディア（NVDA）の時価総額がマイクロソフト（MSFT）を抜いて世界首位となった。最新の同国の時価総額ランキングでは、アップル（AAPL）、マイクロソフトに次いで3位に後退しているが、2兆9700億ドルを上回る時価総額は、日本国内最大であるトヨタ自動車（7203）の10倍強だ。
昨年末の株価を100とした相対株価で見ても245.2であり、代表的な指標であるS&P500種指数が120.8、フィラデルフィア半導体指数（SOX指数）の123.9を大きく凌駕している（9月末現在）。
果たして、エヌビディアはスマートフォンの進化を主導したアップルや、アルファベット（GOOGLE）などの企業にかわって、今後AI関連銘柄の新たな主役となり、株式市場の盟主を再び奪い、定着できるのだろうか。今回は、月足チャートや移動平均線（以下MA）という「武器」を使って、長期トレンドの株価変動サイクルを読み解いていきたい。
対数チャートなら過去の株価がよりわかりやすくなる
上記のように、エヌビディアの株価は9月末時点で121.44ドルと昨年末比2.4倍強の水準にあるいっぽう、6月につけた最高値からは約13.7％下落している。巷では「半導体バブルは終わったのでは」との声も聞かれるが、紹介する以下のチャートは、2013年から直近までの月足である。
実は株価が急上昇すると、長期間のチャートをみるときはやっかいなことがある。すべてを描画しようとして、チャートの左側に位置している過去の株価やMAの、1つひとつのスケール（目盛）の幅が狭まってしまうことで、確認しにくくなることがあるからだ。
その典型例がエヌビディアだ。2022年10月以降の急ピッチな株価上昇（2024年6月までで約13倍！）によって、長期トレンドを月足でみた場合、まさに過去の株価やMAなどトレンド系テクニカル指標が視覚的によくみえず、判断しにくい状態になっている。
この状況を改善するのが、株価を表示する縦軸のデータを対数化した対数チャートだ。通常のチャートでは、値幅が等間隔に表示されているが、対数チャートでは株価の変化率が同じであれば、幅が同じになる。つまり10ドルの株価が100ドルに上昇した場合と、100ドルが1000ドルに上昇した場合は、値幅は90ドルと900ドルで違うが、倍率は同じ10倍なので、縦軸の目盛上の値幅が等間隔になる。
2013年以降の｢月間勝率｣は「91勝49敗1分け」
さて、エヌビディアは極めて高い成長性を背景に、荒い値動きも正当化されてしまう傾向がある。
だが、先述のように短期間で13倍になったこともあり、あまりにも陽の当たる部分ばかりが注目され、過去の株価変動についてはあまり知られていない。せっかくなので、ここは過去を振り返ってみよう。
同社の上場は今からちょうど四半世紀前の1999年である。上場後約25年を経たことになるが、単月ベースで見た月間の騰落率を見ると、最大の上昇率は2003年5月の83.4％。逆に2001年2月には48％強の下落率を記録するなど、なかなかの「暴れん坊っぷり」だ。
下のチャートは、「暴れん坊の幼少期」の部分を除き、2013年以降の少し大人になってきた同社株の月足を対数チャートで表示したものだ。
株価の右肩上がりのトレンドが定着してきた2013年から2024年9月までの141カ月間の前月末比騰落を見ると、上昇が91回、下落が49回、変わらず1回となっており、決して上昇ばかりが継続したわけではない。
さて、株価トレンドを把握するときに適しているテクニカル指標の1つがMAある。MA分析というと、ゴールデンクロス（GC）・デッドクロス（DC）の単語を思い浮かべる方が多いかもしれないが、GCやDCは、MA分析の中の一部分にすぎない。
「MAの日柄特性」と「株価との位置関係」とは？
ではMAにはどんな特性があるだろうか。日柄（日数）の長いMAは大きなトレンドを把握しやすいいっぽう、株価の動きに対する反応（追随性）は遅くなる。反対に、日柄の短いMAは、株価への追随性が速いいっぽう、ダマシも多い。
そのことから、互いの長所を生かして短所をできるだけ相殺するために、複数のMAを使用するわけだ。例えばMAが1本ならば、株価はMAの上位にあるか下位にあるかの2通りしかない。だが、株価と2本のMA（変数は合計で3つ）なら、以下のような6通りの位置関係が成立することになる。
例えば5日MAなど、MAの日柄が小さいほど、株価に対するMAの遅行性は小さく、日柄が長くなるほど遅行性は大きくなる。
そのことから、6通りの位置関係の中で、一般的に上昇トレンド時の株価とMAの位置関係は、「�‐緇坤肇譽鵐鼻奮�価＞12カ月MA＞24カ月MA）」、反対に下降トレンド時は「�げ執漾�24カ月MA＞12カ月MA＞株価）」となる。その他4つの位置関係は、図を参考にしていただきたい。6つの位置関係のサイクルを確認することにより、サイクル中の相場状態をデジタル的に捉えることが可能になるはずだ。
2013年以降のエヌビディアの長期トレンドを、株価とMAの6つの位置関係からとらえるとどうなるだろうか。さきほどと同じ月足対数チャートを再掲したので、さっそく「�げ執潺肇譽鵐鼻廚�ら「�Ｄ貘任繊廚悗琉楾垠遒魑�点として、確認していきたい。
2013年以降で3回の長期トレンドの6分類サイクル
（再掲：エヌビディアの月足対数チャート）
1回目は「�げ執潺肇譽鵐鼻廚両�態から、2013年4月に12カ月MAを抜き「�Ｄ貘任繊廖△修慮緲�5月には24カ月MAも上回り「�⊂緇坤肇譽鵐浜夙�群」となり、同年9月に12カ月・24カ月の両MAがGCを形成し「�‐緇坤肇譽鵐鼻廚箸覆辰拭�
途中、2015年6月から7月にかけて、2月こそ12カ月MAを割り込んだものの、右上がりの24カ月MAにサポートされる形で切り返し、2018年9月まで上昇トレンドが継続した。
2018年9月高値と�い�ら��に移行した2013年4月末の株価を比較すると、なんと約20倍に上昇したが、その後は2018年10月に3年3カ月ぶりに12カ月MAを、翌11月には24カ月MAも割り込み、2019年6月に両MAのデッドクロスを形成してきた。
2回目は再び12カ月MAを上回り「�Ｄ貘任繊廚飽楾圓靴�2019年9月を起点に、翌10月には24カ月MAも上回り「�⊂緇坤肇譽鵐浜夙�群」、そして2020年4月にゴールデンクロスを形成し、2022年3月まで「�‐緇坤肇譽鵐鼻廚�継続した。
この間1回目と同様に、�い�ら��に移行した2019年9月末値と2021年11月の高値までの株価を比較すると、上昇率は約8倍に達している。その後は2022年4月に12カ月MAを、6月に24カ月MAも割り込み、同年12月に両MAのデッドクロスを形成した。
さらに3回目は2023年1月には陽線で2本のMAを一気に上回り、7月にはゴールデンクロスを形成し、現在まで「�‐緇坤肇譽鵐鼻廚�継続している。2023年1月終値から2024年6月高値までの上昇率は7.2倍となった。
エヌビディアの株価の位置は、9月末時点で、長期トレンドを見る月足については、詳細に説明したとおり「�‐緇坤肇譽鵐鼻廚任△襦�
だが、実は、中期トレンドを見る週足は「�Ε圈璽�アウト（13週MA＞株価＞26週MA）」から「�‐緇坤肇譽鵐鼻奮�価＞13週MA＞26週MA）」に変化してきたものの、下値が切り上がるいっぽう、上値が切り下がる形状になっており、現状の中期トレンドは6月までの上昇トレンドと比較して、不安定な状況になっている。
再度48カ月MA付近まで調整も？
今回はエヌビディアを例にとって、株価とMAの位置関係を中心に解説したが、実は「MAの傾き」も株価トレンドの方向性を示す点で非常に重要だ。
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再度同社のMAを確認すると、12カ月・24カ月の両MAは、現状株価と応当日株価の関係から当面右上がりが継続すると見られるが、26週MAの右上がりの傾きは減速感が顕著になっている。
同MAの傾きは応当日の関係から見て右下がりに転換するタイミングが接近していることから、今後再び13週MAを割り込んでくれば、26週MAの株価サポート効果が時間切れとなり、その後の攻防線の舞台は12カ月MA付近に移行することが想定される。
これは相当の先の話になるかもしれないが、図を見るとわかるように、今回検証した3回の長期トレンドの前半2回については、12カ月・24カ月の両MAのDC形成後の最終サポートラインが48カ月MAであったことも付け加えておく。
エヌビディアは成長性の高い企業であり、将来的に高値を更新してくる可能性はもちろん残っている。だが、テクニカル分析で見ると、現状は中期トレンドには傷がついている格好だ。
今後、株価が回復できなければ、攻防戦の舞台が週足から月足で見た長期トレンドに移行することから、当面は戻り売りスタンスで対処し、12カ月MA付近まで調整を待って参戦したい。
その後は、過去の例がそのまま当てはまるとは限らないものの、逆張りなら48カ月MA接近局面での押し目買い、順張りなら前述のとおり将来の12カ月・24カ月MAのデッドクロスを形成後に、再び12カ月MAを上回る局面を気長に待ちたいものである。
（当記事は｢会社四季報オンライン｣にも掲載しています）
（野坂 晃一 ： 日本テクニカルアナリスト協会理事）
