株投資で儲けたプロ3人が注目する決算書の"ツボ"

2024年6月3日 5時0分

東洋経済オンライン

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（写真：PIXTA）

株式投資を始めた個人投資家にとって、最も必要なのは決算書を読むスキルである。それはビジネスパーソンも同じ。『週刊東洋経済』6月8日号の第1特集は「決算書で儲ける！」だ。

3人の著名投資家に、決算書のツボを語ってもらった。

DAIBOUCHOU 儲けの3カ条

1 割安な理由を決算書で探る

2 定点観測のため四半期が大切

3 曖昧な言葉より数字が重要

小型の割安な成長株をターゲットにし、現在は300銘柄以上を保有している。

業績が伸びており、PER（株価収益率）の割安な銘柄が基本だ。本来は高く評価されるべきなのに有利子負債が多いため敬遠される銘柄、不動産系に多いが、四半期の業績について予想と比べてブレが多いため敬遠される銘柄などが該当する。

ほかにも「事業が地味」「知名度が低い」「小型なので機関投資家は買わない」といった事情で割安な銘柄があるし、決算書などを通じて「訳あり」の銘柄を見つけるのがポイントだ。

こうした銘柄が好決算を発表すると、株価の上昇が期待できる。十分に伸びたと判断すれば売却しほかと入れ替え、割安なら持ち続ける。これらを確認するためには定点観測が必要で、短くても四半期は保有する。

ある不動産系銘柄のケースだ。大きな下方修正で決算を終えた。次の期も、第2四半期の予想について下方修正を発表した。投資家の信頼を失い株価は低迷。ただ直近の業績が振るわないだけで、過去数年の業績は申し分なかった。

実は業績不振に見えるのは、大きな案件の売り上げが期をまたいでいるためで、今進んでいる期のうちにはその案件が寄与して、好業績が期待できる。業績のリスクは残るが、割安感のあるケースだ。典型的な逆張り投資なので、多少の悪材料は許容している。

好業績が出そうな銘柄を仕込み、実際に四半期決算がよく、株価が上昇したタイミングで売却する、短期決戦を中心にする投資家も少なくない。この場合、実際によい決算を発表しても、市場では利益確定が相次ぎ、発表翌日の株価が冴えないというケースもある。

もちろん、決算書の基本的な内容や意味を知っておくことは重要だ。

「この事業は伸びそうだ」「経営者が優れている」など曖昧な理由で投資する人もいるが、決算書の実績数字を必ず確認しておくべきだ。決算書の基本がわかっていないと、PER10倍がなぜ割安なのか、PBR（株価純資産倍率）1倍割れがなぜ問題なのかもわからないだろう。

PBRが1倍割れで、有利子負債が少なく、現金比率は高く、配当余力が大きい。決算書を理解していると、そんな有望銘柄を見つけやすくなる。決算書は投資の共通言語なのである。

DAIBOUCHOU／2000年5月、200万円を元手に株式投資を始め、5年半で資産10億円に到達した個人投資家。

名古屋の長期投資家儲けの3カ条

1 四半期決算の利益を重視

2 10％の利益率は価値がある

3 単独決算も確認すべし

中学生の頃、任天堂株で儲けて、億単位の資産を築いた人が身近にいた。このことから株式投資に興味を持ち、20歳になった時点で証券口座を開き、アルバイトで貯めた50万円を元手に投資を始めた。

今は長期のバリュー投資がメインで、200銘柄以上を保有している。インデックス投資だと不要な銘柄も入るので、自分が気になる銘柄だけを選んでポートフォリオを組み、インデックス投資以上のパフォーマンスを目指している。

銘柄を選ぶ際は直近の四半期決算短信や有価証券報告書を参考にしている。短信では業績の概要や営業利益、経常利益などの数字、売上高営業利益率などを重視している。私は製造業によく投資する。原材料を仕入れ、工場を建て減価償却を行いながら、10％の営業利益を出すのは大変で、これだけあることは何らかの優位性がある証しだと捉えている。

ほかにも自己資本比率は優良企業かどうかを確かめる目安になる。マイナーな会社の場合、この指標が高いなら投資先として安心だ。バランスシートでは流動比率をまず計算して、100％を割っていると財務がよくないと判断し、購入をいったん保留する。

国際的に重要性が高まっている無形資産やのれんも確かめる。利益剰余金がマイナスだと投資対象から外すことが多い。

日本パーカライジングの『会社四季報2024年春号』誌面の一部（画像：会社四季報オンライン）

最近であれば、海外工事の受注が増えており、業績も好調な東亜建設工業、産業向け防錆剤（ぼうせいざい）の販売・加工を手がけ、自動車向けでは日本車のシェアが高い日本パーカライジングなどに注目している。

日本会計基準かIFRS（国際会計基準）かも気になる点だ。後者は特別利益など一過性利益についてすぐにわかりにくく、損益計算書も日本会計基準に比べると省略されている部分が多い。のれんなども非償却なので、正直なところ決算の詳細が把握しづらい。

配当重視で買う銘柄は、配当可能限度額がわかる単独決算をしっかり見ている。これが少なくなると連続増配がストップし、株価にも影響するなど、今後の動向を探りやすい。私は連結決算と単独の両方に目を通すようにしている。

決算説明会資料も見るが、マイナーでバリュー株と呼ばれる会社は出さないことも多い。情報が足りず、転職・新卒採用サイトでも情報を集めている。

名古屋の長期投資家（なごちょう）／1995年から「超分散長期投資」を始める。2年前に資産1億円を達成。

足立武志儲けの3カ条

1 最初は売上高と利益に集中

2 チャートの動きも考慮する

3 自分なりの投資ルールを

私は兼業投資家なので、銘柄選びに割く時間は限られている。

だからこそシンプルな基準を設けており、成長株であればカギは売上高と利益の伸びだ。毎年のように伸びているのなら、今後も有望とみて、投資対象として検討する。銘柄によっては、設備投資や減価償却などで一時的に利益を落とす銘柄もあるが、最初はそこまで掘り下げず、売上高と利益の数字にフォーカスする。

ただ、決算書の数字は過去の実績であり、業績予想も将来を約束するものではない。「過去は好調だから将来も持続するだろう」という確率論の話なので、この情報だけに100％頼るわけではない。

株価チャートが大切で、株価の上昇基調を確認したうえで、購入の決断を下す。業績は好調でも、株価がピークアウトを迎えているなら手は出さない。成長株は「高成長」というげたを履いている分、株価の上昇ピッチも速いが、成長鈍化とみられれば、下落も急激だ。投資家の動向がチャートに反映されるからこそ、チャートは必ず確認するのが鉄則である。

PER（株価収益率）の変化にも注目している。例えば、ある成長株のPERが70倍から20倍に低下すると、「割安になった」と買いに動く投資家は多いだろう。私はそう考えない。20倍になった時点で成長株から普通の銘柄になり、今後の株価の上昇スピードも衰えるとみるので、食指は動かない。

順調に伸びていた業績が横ばいになった、鈍化した場合は、坂道を転げ落ちるようなチャートを描きやすく、手は出さない。保有銘柄の株価が25日移動平均線を下回ったら売るようにしている。

PBR1倍割れが基準の1つ

割安かどうかを見るうえで、PBR（株価純資産倍率）1倍割れというのが基準の1つとなる。だが、東京証券取引所がPBR1倍割れ企業に改善策を求めているのに、なかなか改善されないという場合は、何らかの問題があるという見方もできる。

そのためこの基準にプラスして、業績が毎年黒字であり、かつ配当も出しているかどうかを確認している。PBRが0.5倍の銘柄が見つかったとしよう。毎年利益を出しており、10年後には純資産が倍くらいになりそうなら、株価も同様に倍になるはず、という予測が立てられる。このように自分でルールを決めてしまうと、投資スタンスのブレなく銘柄を探せる。