日本経済がちょっといや〜な感じになってきた
イスラエルによる報復を受けたガザ地区。ウクライナに加えて中東情勢も混乱、日本経済も息切れが目立ってきた（写真：ブルームバーグ）
この連載は競馬をこよなく愛するエコノミスト3人による持ち回り連載です（最終ページには競馬の予想が載っています）。記事の一覧はこちら
今、モロッコのマラケシュではIMF（国際通貨基金）･世界銀行の年次総会が行われている（15日まで）。それに合わせて10日には、恒例の「世界経済見通し（WEO）10月改訂版」が公表された 。
世界経済のベースライン（予測の基準）成長率は、今年が3.0％で来年は2.9％となった。歴史的にはかなりの低水準だ。景気後退局面入りはどうやら避けられそうだが、新型コロナウイルスのパンデミック（感染爆発）前の成長トレンドを下回っており、とくに新興国は課題が山積している。
ゆえに今回のWEOの表題は、「格差広がる世界の舵取り」（Navigating Global Divergence）。今後のリスク要因としては、「中国の不動産危機」「不安定な1次産品価格」「インフレ圧力」を挙げている。
世界が不安定な中、2023年の日本経済は年2.0％成長へ
そんな中で、筆者が「中国経済は本当のところどこまで深刻なのか」（9月2日配信）で指摘したとおり、アメリカ経済は上方修正され、中国経済は下方修正されている。1年半で5％以上も利上げしたアメリカの経済がしぶとく2％台の成長を維持し、ゼロコロナ政策を取り払った中国経済が個人消費の低迷に直面している。いずれも年初には考えられなかったことである。
○WEOによる成長率予想
2022年 2023年 2024年
世界経済 3.5％ 3.0％（0.0） 2.9％（▲0.1）
米国経済 2.1％ 2.1％（∔0.3） 1.5％（∔0.5）
中国経済 3.0％ 5.0％（▲0.2） 4.2％（▲0.3）
日本経済 1.0％ 2.0％（∔0.6） 1.0％（0.0）
＊（ ）内の数字は前回7月分との違い
上記のように、日本経済も上方修正され、今年は2.0％成長となった。インバウンドの回復などによる外需主導型であるとはいえ、今年4〜6月期のGDPは3四半期連続のプラス成長で、実質で559兆円とコロナ前の最高値を更新している。
その結果、内閣府の試算によれば、潜在GDPと比べた「GDPギャップ」は0.1％のプラスと、久々に水面上に顔を出すことになった。コロナ下の2020年4〜6月期には▲9.1％にまで悪化していたのであるから、デフレ脱却に向けて貴重な一歩をしるしたといえるだろう。
秋風が吹き始めた日本経済
ただし、猛暑が陰りを見せ始めた9月末くらいから、日本経済には文字どおりの「秋風」が吹いている感じである。10月10日に公表された景気ウォッチャー調査では、9月の現状判断DIは49.9と8カ月ぶりに50を割り込んだ。前月比で▲3.7ポイント減というのはかなり目立つ。そして先行き判断DIも、同じく8カ月ぶりに50を割り込んで49.5（前月比▲1.9ポイント）となっている。
正直なところ、この調査、パンデミックの間はコロナ感染に沿って激しい浮き沈みを繰り返すばかりで、ほとんど景気指標としては有効性を失っていた。それが「コロナ明け」となった今年春頃から、ようやく統計としての有用性を取り戻しつつある。
コメント欄にも、全国の景気に敏感な職種の方々から、いかにも現場感覚あふれる記述が増え始めた。それもこの夏くらいまでは、「インバウンドの活況」や「4年ぶりの夏祭り」を寿（ことほ）いでいたものが、9月調査では以下のように慎重なコメントが見られるようになっている（下線は筆者）。
「建設業においては、単価上昇のほか、施行者不足もマイナス要因となっている。施行できる案件が限定されることで、建設を見送る状況も発生している」（北海道、建設）
「暑さが続き秋物商材の動きが鈍い。秋物の期間も短くなるために苦戦すると予想している」（東北、衣料品専門店）
北海道や東北だけではない。その他の地域も同様だ。
「従業員不足で、アルバイト、パートもなかなか見つからない状況がある。農作業、水産関係は、どうしても外国人の雇用に頼る動きがある。･･････人件費はなかなか上げられない状況にある」（北関東、人材派遣会社）
「年末に向けた動きで、資材価格の高騰が影響し、カレンダー等の案件で中止や部数削減などの見直しが多く出ている」（南関東、出版・印刷・同関連産業）
「宿泊客に関しては、新型コロナウイルス明けの特需から少し落ち着いたような感じで、客足が思ったよりも伸びていない」（甲信越＝都市型ホテル）
「8月までの好調がいったん収まり、来客数だけでなく売り上げも減少している。コンビニ業界ではロイヤリティが掛かるため、値上げが直接的に利益の増加にはならず、店舗の運営は厳しいままである」（北陸、コンビニ）
「電気代やガソリン価格の高騰や最低賃金の引上げ等で固定費は増えるいっぽうであるため、今後状況は更に悪化すると考える」（東海、会計事務所）
「遅い時間に来店し、見切り品を購入する客が増えている」（近畿、スーパー）
「9月は通常、来客数が増える業界だが、今年は例年より極端に来客数が少なかった」（中国、乗用車販売店）
「主力である造船関係の受注は安定しているが、その他産業用機械関連の受注案件が減少傾向にある」（四国、製鋼業）
「延滞率や倒産件数は増加傾向にあり、景気はやや悪くなっている」（九州、金融業）
コロナ明け需要回復が一巡、物価上昇で貯蓄も目減り
どうやら「コロナ明け」の需要回復が一巡し、物価高や人手不足、さまざまなコロナ対策の期限切れ、果ては猛暑に暖冬という気候要因までが重なって、急速に景気の息切れ感が強まっているようなのである。
そうそう、10月1日から始まったインボイス制度も、中小零細事業者やフリーランスの働き手の心胆を寒からしめているはずだ。導入による歳入増はせいぜい2480億円だというから、本当にこの時期にやる必要があったのだろうか。
年初から、「今年の日本経済は小吉のおみくじ」と言い続けてきた筆者としても、「ああ、ホントに『小吉』止まりだったのね」といささか拍子抜けする思いがしている。考えてみたら、家計部門にはコロナ下で積み上がった「強制貯蓄50兆円」があるとはいえ、この間の物価上昇を考えれば、それも相当に目減りしているはずなのだ。
しかるにここで景気が息切れしてしまうと、このあとが厄介なことになる。なにしろ日本経済が「物価と賃金の好循環」を達成できるかどうかは、向こう半年間のパフォーマンスに懸かっている。来年の春闘で賃上げが続けばよし、そうでなかったら「植田日銀」の出口政策も吹っ飛んでしまうし、何より外国人投資家が日本市場を見放してしまうおそれがある。
今年に入ってから9月末までの投資家動向は、外国人投資家による日本株買いは5.5兆円であり、これに事業法人の買いが2.1兆円加わる。この間に売り越しているのは個人投資家が3.2兆円、投資信託が1.4兆円、金融機関は6.2兆円となる。つまり、日本の株式市場は外国人次第ということだ。
その彼らは、今年の春から「物価上昇など、日本経済に本質的な変化が始まっている兆しがある」ということで、日本株を買い始めた。そのお陰で現在の日経平均株価3万円台が実現している。彼らの逃げ足は速いと見るべきだろう。
危うい今の相場、補正予算の規模は少し大きめに
実際に今の株式相場はかなり危うい。10月6日のアメリカ9月雇用統計では、非農業部門雇用者増減数が市場予想を大幅に上回る33.6万人となり、長期金利（10年物米国債利回り）は4.88％まで跳ね上がった。同国の経済が強すぎるために、さらなる利上げを警戒したからだ。そのままであったなら、日経平均は3万円台をいったん割り込んでいたかもしれない。
ところがその翌日、イスラム武装組織ハマスによるイスラエルへの奇襲攻撃が発生した。超保守派のネタニヤフ政権は、当然のことながら強硬な反撃手段に出る。双方の犠牲は拡大しつつあり、中東情勢の混乱は世界に緊張をもたらしている。
その結果、投資家が安全資産を求める動きから、アメリカ国債が買われて10年物利回りは4.56％にまで急落した。つまり、中東の地政学リスクが表面化したために、今週の日本市場は「大きな株高とわずかな円高」に振れたのである。
いやもう、かなり高度な「オクトーバー・サプライズ」と言わざるをえない。確かに「遠くの戦争は買い、近くの戦争は売り」なる相場格言はあるけれども、市場原理の「無常さ」を感じさせる出来事である。
問題はこれから先だ。今後の中東情勢は予断を許さない。今後の世界経済は、ウクライナとパレスチナという2つの戦闘地域をにらみつつ、石油価格の動向などにも一喜一憂しなければならない。そして、国内は景気の息切れにも注意が必要だ。
20日には臨時国会が召集され、岸田内閣は補正予算の編成に乗り出すという。以前の筆者は「こんなコロナ明けの時期に経済対策だなんて……」と思っていたけれども、ここは念には念を入れるほうがよさそうだ。補正予算の規模は少し大きめにするほうがいいかもしれない。
（本編はここで終了です。この後は競馬好きの筆者が週末のレースを予想するコーナーです。あらかじめご了承ください）
ここから先は競馬コーナーだ。15日は3歳牝馬最後のG1レース、秋華賞が3年ぶりに京都競馬場で開催される。
今年はリバティアイランド（3枠6番）が桜花賞とオークスで強い勝ち方を見せて、史上7頭目の「三冠牝馬」にリーチをかけている。2020年のデアリングタクトや2018年のアーモンドアイはあっさりと三冠馬となり、昨年のスターズオンアースは惜しくも3着に終わっている。
今年の秋華賞は「三冠牝馬誕生型」､リバティの相手探し
今年はどっちかと言えば、これは前者の側だろう。リバティアイランドには逆らっちゃダメなのだ。2400メートルのオークスで6馬身差をつけた彼女が、2000メートルで負けるとはとても思えない。リバティアイランドを本命として、ここは相手探しである。
秋華賞で強いのは、�．�ークス上位馬と�▲蹇璽坤好董璽�ス、��紫苑ステークスの勝ち馬である。それぞれ�．蓮璽僉次�1枠2番）とドゥーラ（3枠5番）、�▲泪好�トディーヴァ（4枠7番）、��モリアーナ（4枠8番）の4頭ということになる。これにあと1頭、オークスで悔しい負け方をしたコナコースト（2枠4番）を加えた5頭への3連単フォーメーション20通りで。そして三冠牝馬の誕生を見届けよう。
（本記事は「会社四季報オンライン」にも掲載しています）
（かんべえ（吉崎 達彦） ： 双日総合研究所チーフエコノミスト）
