逆風の100均業界､セリア｢驚異の利益率11％｣の訳
売上高営業利益率を上げることが難しいとされる100均業界で、セリアは急激に利益率を伸ばしている（画像：Seria公式ホームページ）
高い売上高営業利益率を上げることが難しいとされる100均業界で、セリアは急激に利益率を伸ばしている。
薄利多売の厳しい業態で、セリアはなぜ利益を上げることができているのだろうか？
素朴な疑問からスタートし、決算書に隠された刺激的なドラマをあぶり出す、会計知識ゼロでも文句なしにおもしろい決算書分析が好評を博している中京大学教授の矢部謙介氏。
41社の注目企業のビジネスモデルと決算書を分析する矢部氏の新刊『決算書×ビジネスモデル大全』は、発売後わずか1週間で重版するなど、大きな話題を呼んでいる。
そんな矢部氏が、100円ショップ特有のビジネスモデルと決算書の特徴を、セリアとワッツの事例を取り上げ解説する。
「ワニの口」のように開く営業利益率の差
セリアの売上高営業利益率は2010年以降上昇し2021年には11％に達している一方で、ワッツは2010年以降大きな変化がない（出所）矢部謙介『決算書×ビジネスモデル大全』
薄利多売で知られる100均業界で、近年いっきに収益性を上げている企業があります。それが売上高業界第2位のセリア（Seria）です。
セリアの売上高営業利益率は2010年3月期以降上昇を続け、2021年3月期には11％に達しています。
一方、業界第4位のワッツ（Watts）の売上高営業利益率は2010年8月期以降も大きな変化はなく、2021年8月期においても3％前後にとどまっている状況です。
一般に、100均業界は100円という安値で大量の商品を販売するというビジネスモデルのため、高い収益性を維持するのは難しいとされています。
それでは、なぜセリアはそんな100均業界において、高い収益性を実現できているのでしょうか。両社の決算書を詳しく見ながら分析していきましょう。
業界4位、軽量級B／Sを持つワッツの決算書
ワッツは店舗に関する資産を極力抑えることで、B／Sにおける有形固定資産の割合を小さくしている（出所：矢部謙介『決算書×ビジネスモデル大全』）
まずはワッツの決算書を見ていきます。B／Sの左側（資産サイド）において最大の金額を占めているのは流動資産（160億5000万円）です。この中には現預金（61億6900万円）のほか、棚卸資産が含まれています。
また、通常の小売業においては受取手形や売掛金はほとんど計上されていないことが多いのですが、ワッツの場合には直営の100円ショップでの売り上げに加えて、国内のフランチャイズ（FC）店や海外の取引先に対する卸売りでの商品提供による売り上げがあるため、流動資産に受取手形及び売掛金が21億5100万円計上されています。
一方で、有形固定資産の総資産に占める割合は7％にとどまっています。この理由は、店舗の多くがショッピングセンターなどのテナントであること、そして食品スーパーの一角を売り場として利用するなど、資産を極力抑えるような店舗形態で出店しているためです。
ワッツは、P／Lの規模に比べてB／Sの規模が小さくなっています。その理由は店舗に関する資産を極力抑えているからです。ワッツは、小売業の中でも軽量型のビジネスモデルになっているといえます。
次に、B／Sの右側（負債・純資産サイド）を見ていきましょう。流動負債と固定負債に含まれる有利子負債は合計で11億2400万円と、現預金の金額に比べて格段に少なくなっています。ワッツは実質無借金経営だといえます。自己資本比率は53％です。
P／Lについても見ていきましょう。ワッツの売上高は507億300万円で、原価率は61％、販管費率は35％となっています。売上高営業利益率は3％です（四捨五入の誤差があるため、100％から原価率と販管費率を引いた数値とは一致していません）。
続いて、セリアの決算書を解説します。100円ショップの中でも高い収益性を誇るセリアの決算書を読み解くことで、100円ショップ事業で利益を上げるためのポイントを探っていきましょう。
「高い売上高営業利益率」が目立つセリアの決算書
低い原価率と販管費率が、セリアの高い売上高営業利益率を生み出している（出所：矢部謙介『決算書×ビジネスモデル大全』）
B／Sの左側を見てみると、流動資産が793億9300万円と最も大きな金額になっています。そのうち大半を占めているのは現預金（535億9300万円）で、次いで大きいのは棚卸資産（182億3800万円）です。
セリアでは、ワッツとは違い直営店での売り上げがほとんどであるため、売掛金はわずか3億4,100万円しか計上されていません。
有形固定資産の金額は211億7000万円であり、総資産に占める割合は18％です。セリアの場合、ワッツに比べて路面店での出店も多いため、相対的に有形固定資産の割合が大きくなっていますが、一般的な小売業の水準（30〜40％）と比較すると低い水準です。
セリアの有価証券報告書によれば、路面店も含めて店舗の土地が計上されていないことから、セリアでは基本的に土地を賃借していると推測されます。こうした出店政策が有形固定資産の割合の低さにつながっているといえそうです。
B／Sの右側においては、流動負債が235億7000万円、固定負債が66億1300万円計上されていますが、その中にはわずかなリース債務を除いて有利子負債は含まれておらず、ほぼ無借金経営です。そのため、純資産は852億900万円と多く、自己資本比率は74％と高水準になっています。
続いてP／Lに目を転じてみると、売上高が2006億8200万円で、原価率は57％、販管費率は33％です。営業利益は212億6900万円、売上高営業利益率は11％となっています（ワッツの場合と同様に、四捨五入の誤差があります）。
ワッツの売上高営業利益率が3％だったことから考えると、セリアの収益性は高くなっています。
また、同じく100円ショップ事業を展開するキャンドゥの2020年11月期の売上高営業利益率も2%ですから、ワッツやキャンドゥの収益性が低いというよりは、セリアの収益性が高いのだといえそうです。
では、セリアが高い収益性を実現できている理由は何なのでしょうか。
セリアの収益性が高い理由を、まずは原価率から探っていきましょう。
ワッツの原価率が61％であるのに対し、セリアでは57％となっており、セリアの原価率のほうが低くなっています。100円ショップの商品販売単価はほとんどが100円であることを考えると、原価率を引き下げるには商品の仕入単価を下げるしかありません。
原価率をもとに単純計算すると、ワッツの商品仕入単価は61円であるのに対し、セリアでは57円で仕入れることができているといえます。言い換えれば、セリアでは商品を1点販売すると43円の粗利益（＝売上高−売上原価）を上げられるのに対し、ワッツでは39円の粗利益にとどまることになります。
粗利益の数字で見るとわずかな差に見えるかもしれませんが、商品販売単価が低い100円ショップにとってこの差は大きいのです。
セリアの粗利益が大きい「3つの理由」は？
セリアが大きな粗利益を上げられている理由は3つあると推測されます。
【セリアの粗利益が大きい理由� 曄’箴綛發棒蠅瓩訖�品の割合が低い
1つ目に、セリアの売上高に占める食品の割合が低いことが挙げられます。2021年3月期におけるセリアの売上高に占める菓子食品の割合は2％です。それに対し、ワッツにおける食品の割合は6％とされており、セリアに比べるとやや高い水準です。
セリアにおける商品区分別の原価率を簡易的に試算してみると、雑貨が57％であるのに対し、菓子食品では75％と高くなっています。したがって、100円ショップの原価率を引き下げるうえでは、食品の割合は低いほうが有利になります。
【セリアの粗利益が大きい理由�◆朮掲簇耄┐�低く、直営店での売り上げ割合が高い
2つ目の理由は、セリアの卸売比率が低く、直営店での売り上げの割合が高いことが挙げられます。FC店などへの卸売りの場合、原価率が高くなる（粗利益率が低くなる）ため、直営店での売り上げの割合が高いほうが全体の原価率が低くなります。
売上高に占める直営店比率は、ワッツでは87％であるのに対し、セリアでは98％と高くなっていることから、セリアの原価率を引き下げる方向に働いていると推測されます。
【セリアの粗利益が大きい理由��】事業規模が大きく、仕入れなどにおいてスケールメリットが働く
3つ目の理由は、仕入れにおけるスケールメリットの存在です。セリアの2021年3月期の売上高はワッツの約4倍の規模となっています。
商品の仕入れにあたっては仕入れの量が大きいほどディスカウントが利くことから、セリアの売上高の規模が大きいことも、原価率を引き下げることに貢献していると考えられます。
「効率」「コスト減」両方を追い求めるセリアの仕組み
次に、2社の販管費率の差についても見てみましょう。ワッツの販管費率が35％であるのに対し、セリアでは33％であり、こちらについてもセリアのほうが低くなっています。
販管費率を引き下げるには、大きく分けて2つの方法があります。1つは販売効率を上げて販管費率の分母である売上高を高めていく方法、そしてもう1つは販管費そのものを引き下げる方法です。
セリアでは、独自の発注支援システムを導入し、品切れを防ぐとともに店頭に売れ筋商品を揃える在庫管理を行って販売効率を高めています。店舗でかかる人件費や地代家賃は、売り上げの増減にかかわらず一定額がかかる固定費的なコストです。そのため、高い販売効率で販管費率の分母である売上高を高められれば、販管費率は低下します。これが、セリアの販管費率が低くなっている1つ目の理由です。
そして2つ目の理由は、前述の発注支援システムにより、パートやアルバイトでも在庫管理ができるような仕組みを構築していることにあります。その結果として、ワッツにおける従業員全体に占める正社員の比率が14％であるのに対し、セリアでは4％に抑えられています。
このように、セリアは原価率と販管費率の両方を下げることにより、ワッツに大きな差をつける高い利益率を実現していることがわかります。
原材料価格の高騰や円安の進行によって、100円ショップの経営には逆風が吹いているといわれます。厳しい時代をどう勝ち残っていくのか、今後の各社の戦略に注目したいところです。
（矢部 謙介 ： 中京大学国際学部・同大学大学院経営学研究科教授）
