また、エヌビディア社以外ではサーバー間でデータのやり取りを行う高性能通信チップを提供するブロードコム社やマーベルテクノロジー社に注目しています。ハイパースケーラーを中心にデータ処理能力を高めるために単体ではなく大量のＡＩサーバーで並列処理を行うための高性能通信チップの需要が拡大しており恩恵が大きいと判断しています。

　データセンター向け以外では高性能ＰＣ需要の高まりに期待しています。２０２３年１１月にシリコンバレーにある半導体各社を取材しましたがＰＣやスマホ向けに対しては明るい話題が増えてきた印象を持ちました。実際にＰＣは昨年半ばに在庫調整が終了、インテル社やマイクロン社などの業績は底打ちし徐々に回復しつつあります。２０２４年はＷｉｎｄｏｗｓ１０のサポート切れが２０２５年に迫っていることやＣｏｐｉｌｏｔなど生成ＡＩ機能を搭載したＷｉｎｄｏｗｓ１２が発売されることもあってＡＩ　ＰＣへの買い替え需要が盛り上がりそうです。なお、足元で開発されている生成ＡＩサービスは、マイクロソフト社のＣｏｐｉｌｏｔやアドビ社のＦｉｒｅｆｌｙなど基本的にはビジネス用途向けのものが多く、企業で使われるのであればまずはＰＣのアップグレードが必要となりそうです。

川上氏：今後の業界構造の変化などに対してはどう考えていますか？

加藤氏：ＡＩ向け半導体としては、ＡＭＤ社のＭＩ３００シリーズやインテル社のガウディシリーズなどがあり、ＡＩ開発会社もエヌビディア１社だけに依存することを避けたいという意識が働きますから、ＡＭＤ社やインテル社の製品も採用しています。しかし、ＡＩ開発プラットフォームであるＣＵＤＡを押さえている強みは大きく、なかなかエヌビディア社に代わる企業の台頭が考えにくい状況です。ＡＩ市場が成熟し、使われる半導体が一般化するような市場にならない限りは、エヌビディア社の強さは揺らがないのではないかと思います。

◆半導体サイクルを超える長期成長を捉える「つみたて投資」

川上氏：半導体産業にはサイクルがあり、業績の好不調の波も大きい産業というイメージがあります。これまで好調な運用成績を残していますが、どこかのタイミングで不調の波がやってくる可能性はないのでしょうか？

加藤氏：たしかに半導体市場にはサイクルがありますが、それらのサイクルを乗り越えて長期的に高い成長を遂げてきた市場であり、今後も長期的に成長が見込まれる市場と考えています。

　以前の半導体市場はＰＣやスマホなど特定製品の需要変動の影響を大きく受け、収益や株価の変動が激しい業界として知られ、「短期的な景況感の影響を受けやすい」という特徴がありました。半導体市場のサイクルは３年〜４年で繰り返され、２年〜３年の拡大期の後で１年程度の調整期がありました。現在は２０２３年半ばに市場が底入れして拡大期に転じたところと見ています。拡大期を２年〜３年とすると２０２５年半ば〜２０２６年半ばまでは拡大基調が続くと期待されます。株価は半年先くらいで動いていますので２０２４年末から２０２５年末くらいまでの株高があってもおかしくないといえます。

　ただ、今回の半導体サイクルは長期化する可能性が高いとみています。過去の例では、１９９５年８月に「Ｗｉｎｄｏｗ９５」が発売されパソコンの需要が爆発したサイクル、そして、２００５年に欧米で３Ｇ通信サービスが普及し、ブラックベリーからｉＰｈｏｎｅにつながるスマートフォンが登場したサイクル、さらに、２０１５年にＡＷＳなどクラウドサービスが普及期を迎えたサイクルは約４年と長期化しました。概ね３サイクルに１回は拡大期が３年程度（サイクルは４年）に伸びることがあり、今回のＡＩとＩｏＴがけん引する拡大期も、旺盛なＡＩ向け半導体需要によって拡大期が長期化するのではないかという見方があります。