【視点】アジア市場に1997年危機前との共通点、HSBCが警戒する「AI需要」
米国債利回りの上昇や円安、人工知能（AI）を巡る技術ブームへの強い期待が、1997年のアジア通貨危機前と似た市場環境を生み出している。ただ、HSBCはアジア経済の主な弱点が当時の外貨資金調達から、AI関連製品に対する需要へ移ったとみている。
HSBCのアジア担当チーフエコノミスト、フレデリック・ノイマン氏は最近のリポートで、現在の金融環境にはアジア通貨危機前との共通点が複数あると指摘した。1997年の危機では、アジアの一部で通貨の急落や資本流出、深刻な景気後退が発生した。
一方、CNBCによると、ノイマン氏は現在と当時では相違点の方が共通点より大きいとみている。共通点の一つが、米国の借り入れコストの上昇である。指標となる米10年物国債利回りは1日の取引で一時4.79％前後まで上昇した。2月の約3.9％から、およそ80ベーシスポイント上昇したことになる。
HSBCの分析によると、米10年物国債利回りはアジア通貨危機前にも大幅に上昇した。1993年後半の約5％から1994年には8％近くに達し、1997年初めにも7％前後で推移していた。
世界的な債券売りが強まるなか、米財務省は長期国債市場の流動性を支える買い戻しについて、1回当たりの上限を現在の20億ドルから少なくとも40億ドルへ引き上げると発表した。対象は残存期間10～20年と20～30年の名目利付国債で、9月9日から11月4日まで実施する。
円相場の下落も1997年以前との共通点である。円は2021年初めの1ドル＝103円前後から、2026年7月には163円台まで下落した。この間、ドル・円相場は約58％上昇し、円の対ドル価値は約37％低下した。
日本と米国は7月31日、円相場の過度な変動と無秩序な動きに対処するため、協調して円買い介入を実施した。円は介入後に1ドル＝155円台まで上昇したものの、その後は再び160円前後まで下落し、追加介入を巡る観測が強まった。
加藤片山財務相とスコット・ベッセント米財務長官は8月31日に会談し、秩序ある円相場が世界の金融市場の安定に不可欠であり、日米間の継続的な連携が共通の目標の達成に寄与するとの認識を確認した。
こうした共通点がある一方、現在のアジアは1990年代ほど海外からの資金調達に依存していない。当時は多くのアジア経済が国内投資や支出を賄うために海外資金を必要としていた。
ノイマン氏によると、現在はアジアの大半の国・地域が資本の純輸出側にある。ドル資金の調達コスト上昇や円安が、約30年前のような広範な金融危機を引き起こす可能性は低下している。
代わって大きくなったのが、半導体やメモリーチップ、電子機器など、AIインフラに使用される技術製品への需要に対する依存である。
韓国の2026年8月の輸出額は前年同月比68.7％増の982億5000万ドルとなり、15カ月連続で前年同月を上回った。なかでも半導体輸出は209％増の466億5000万ドルに達し、世界的なAI関連需要が輸出の拡大を支えた。
ノイマン氏は、米国でAI関連投資が減速すれば、アジアの製造業は金融システムを経由した危機ではなく、需要の減少を通じて打撃を受ける可能性があるとみている。
米国の借り入れコスト上昇がAIインフラへの支出を抑制し始めた場合、アジアの複数の国・地域で成長を支えてきた電子機器輸出の勢いが鈍る恐れがある。
