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先週の米ドル／円は、153円台を中心とした一進一退の展開に。とはいえ10月以降の「ドル高・円安」という流れそのものは継続しています。マネックス証券チーフFXコンサルタント・吉田恒氏は、こうした一連の流れについて、金融政策発表によって拡大した日米の金利差だけでは説明がつかない水準にあるといいます。そこで本記事では、円安・株高である“高市相場”の今後を予想するために役立つ判断材料と今週の予想レンジについてみていきましょう。

11月11日〜11月17日の「FX投資戦略」ポイント

＜ポイント＞

・先週は株安に連れる形で何度か152円台まで米ドル安・円高に戻す動きも見られた。

・11月はポジション調整本格化でそれまでと逆に動く傾向あり。どこまで円高に戻すかは、2013年のアベノミクス株高以来の「上がり過ぎ」を記録した「高市株高」反転が鍵か。

・今週の米ドル／円予想レンジは150〜155円。

先週の振り返り＝株価急落局面で何度か152円台まで米ドル反落

日米金利差や日本の長期金利上昇で説明できない154円の円安

先週のドル／円相場は、153円台を中心に一進一退の展開となりました。前週、日米の金融政策発表を受けてドル高・円安が進行したものの、先週は上値の重さが目立ちました。日米の株価急落局面では何度か152円台まで円高に戻す場面も見られましたが、そのあとの株価反発を背景に、円高も限定的な動きにとどまりました（図表1参照）。

【図表1】米ドル／円の日足チャート（2025年9月〜） 出所：マネックストレーダーFX

10月末の金融政策発表では、米国が利下げに慎重な姿勢を示す一方、日銀が利上げを見送ったことで日米の金利差が拡大し、ドル／円は一時154円台まで上昇しました。ただ、10月以降のドル高・円安は、日米金利差の動きから大きくかい離しており、金利差だけでは説明がつかない水準にあります（図表2参照）。

【図表2】米ドル／円と日米10年債利回り差（2025年9月〜） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成

その一因として指摘されたのが、日本の長期金利上昇でした（図表3参照）。財政リスクへの懸念から円売りが強まったと考えられますが、この長期金利上昇も10月半ば以降は一服しています。こうしたなかで、ドル高・円安の流れがこの先も続くのかが焦点となります。

【図表3】米ドル／円と日本の長期金利（2025年9月〜） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成

それまでと逆に動きやすい11月＝ポジション調整本格化の影響か

例年、11月の米ドル／円はそれまでと逆に動く傾向があります。とくに大きく米ドル高・円安に動くところとなった2022年以降、11月は逆に米ドル安・円高が繰り返されました（図表4参照）。

背景には、年末に向けたポジションの手じまいや、損益確定が本格化する影響があったと考えられます。

【図表4】米ドル／円の月足チャート（2022年〜） 出所：マネックストレーダーFX

日米金利差の一段の拡大や日本の財政赤字懸念などから米ドル高・円安が年内も一段と広がる見通しが描けるのでしょうか。そうでなければ、少なくとも10月以降、高市新政権誕生をおもな手掛かりに拡大した米ドル買い・円売りポジションの損益確定で米ドル売り・円買いのことで、例年同様にこれまでとは逆の米ドル安・円高バイアスが強まる可能性もあるのではないでしょうか。

今週の注目点＝ 株高・円安「高市相場」はどこまで反転するか!?

円安の反転、「上がり過ぎ」修正の株安に注目

ではこの先、米ドル安・円高に動くとしたらどの程度のものになるのでしょうか。その手掛かりは株価の動向ではないでしょうか。これまで見てきたように、一時154円まで広がった米ドル高・円安は日米金利差や日本の長期金利で説明できる範囲を超えたものでしたが、それを比較的説明できそうだったのが株価高騰だったからです（図表5参照）。

【図表5】米ドル／円と日経平均（2025年9月〜） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成

その株価は、日経平均の場合、先週何度か一日で1000〜2000円もの急落が起こる場面もあるなど不安定な展開が目立ちました。この背景には、さすがに短期的な「上がり過ぎ」懸念が強くなった影響があったのではないでしょうか。日経平均の90日MA（移動平均線）かい離率は一時20％近くまで拡大しましたが、これは2013年5月以来の大幅なプラスかい離率でした（図表6参照）。

【図表6】日経平均の90日MAかい離率（2000年〜） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成

アベノミクス株高局面以来の「上がり過ぎ」＝反動の株安に注目

ところで、2000年以降で最高のプラスかい離率を記録した2013年5月は、いわゆるアベノミクス株高局面でした。高市新総理はまさにそんなアベノミクスの継承、「ニュー・アベノミクス」を主張、それを好感した形で今回株価の急騰が起こったと見られましたが、そういった「ニュー・アベノミクス株高」局面で、まさに「アベノミクス株高」以来の短期的な「上がり過ぎ」が起こったということでしょう。

2013年、アベノミクス株高も、短期的な「上がり過ぎ」拡大が一段落すると、そのあとはその反動でさすがにいったん急落へ向かうところとなりました。最大で2割程度もの株価急落が起こったのです（図表7参照）。

【図表7】日経平均の推移（2013年） 出所：LSEG社データよりマネックス証券が作成

今週の米ドル／円予想レンジは150〜155円

ちなみに、今回も日経平均がこの間の高値から2割程度の下落に向かうなら、4万2千円程度まで下落する計算になります。まさに、自民党総裁選での高市氏の勝利をきっかけに始まった株価急騰、「高市株高」が元の水準に戻る見通しになるわけです。そして、そんな株価と米ドル／円の相関関係がこの先も続くなら、まさに米ドル／円も「高市円安」が始まる前の水準、147円程度まで米ドル安・円高に戻すといった見通しになります。

以上を踏まえ、今週は米ドル／円の高値が限られ、株安次第では徐々に安値余地が広がる展開を想定します。今週の予想レンジは150〜155円で想定したいと思います。

吉田 恒

マネックス証券

チーフ・FXコンサルタント兼マネックス・ユニバーシティFX学長

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