金利上昇すると｢資産価格が下がる｣納得の仕組み

2024年6月5日 12時0分

東洋経済オンライン

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（写真：カッペリーニ／PIXTA）

5月28日、長期金利は1.035％を記録し、2012年4月以来、約12年振りとなる高水準を更新しました。短期金利については緩和的な金融政策が続いていくなか、市場では年内に数度の利上げが行われると予測する見方が強くあります。

金利の上昇は今後どのような影響をもたらすのでしょうか。本記事では東大名誉教授で経済学者の井堀利宏氏に、金利上昇が与える資産価格への影響、特に経済学的視点から株式、債券、不動産などの投資に役立つポイントを解説してもらいました。

※本記事は、書籍『超速・経済学の授業』から一部抜粋・加筆したものです。

将来の収益は現在価値で考える

一般的に、世の中の金利が上がると株式や債券のような金融商品の資産価格は下がります。この現象についてなぜなのか考えてみましょう。

まず、株式や債券のような金融資産は将来的に収益を得られるものですが、その収益は現時点での価値に置き換えて考える必要があります。そうしないと、正しく価値を把握できないためです。

これを現在に「割り引く」といいます。

「割り引く」とは例えば、2024年における100万円の価値と、2025年での100万円の価値は異なります。なぜなら、世の中に金利があるからです。

2024年の100万円は、銀行預金では預金金利の分だけお金が増えて、2025年では100万円以上になると考えられます。つまり、現在のお金は将来に投資することで100万円以上になるということです。

逆に言えば、2025年での100万円が2024年ではどのくらいかを考えるときには、2024年現在の価値に引き戻す必要があります。

「現在価値」とはいったい何か

この考え方が「割り引く」です。「割り引く」ための指標には金利を用い、現在の価値に引き戻した価値を「現在価値」という言い方をします。現在価値がわかると合理的に判断できる具体的な例で資産と金利の関係を考えてみましょう。

株式資産Aを保有すると、1年目、2年目ともに株式資産Aから収益（＝配当）100万円を得られるとします。世の中の金利は5％です。現在100万円の収益の価値は当然100万円です。しかし、2年目に得られる100万円の収益の価値は実質的には100万円ではありません。

このように現在の価値に割り引く必要があるというわけです。そのために簡単な計算を用います。まず2年目の100万円を1年目の価値に割り引いた値をXとします。

世の中の金利は5％のため、Xの価値を1.05倍したものが2年目での100万円の価値です。逆に考えれば、100万円を1.05で割った95万2000円がXであるとわかります

2年目の100万円の現在価値
X×1.05＝100万円
X＝100万円÷1.05＝95万2000円

1年目の100万円と2年目の収益の現在価値95万2000円＝195万2000円の2つの収益を得られることが、株式資産Aを保有するメリット（＝株式の価格）です。2年分の資産収益を現在価値で合計した値がこの資産の価格です。

つまり、購入時点で株式資産Aの価格が195万2000円であれば、株式資産Aを保有することは合理的です。

もし、株式資産Aの価格が200万円だとすれば、200万円の金額で株式資産Aを購入するよりも、100万円は手元に置いといて、残りの100万円を銀行預金したほうが得です。なぜなら、200万円のうち100万円を預金すると、2年目には105万円の収益が得られるからです。もし株式資産Aを保有しても、2年目の収益は100万円にしかなりません。

逆に、株式資産Aの価格が195万2000円以下であれば、銀行預金するよりも株式資産Aを保有するほうが2年目に100万円だけの収益（預金に預けた場合の収益よりも多い）が得られるため得です。そのため、株式資産Aへの購入希望が殺到します。