レオス藤野英人が語る"大化けする企業の共通点"
藤野英人（ふじの・ひでと）／投資家、レオス・キャピタルワークス 代表取締役会長兼社長CEO＆CIO。1966年富山県生まれ。早稲田大学卒業。国内・外資大手投資運用会社でファンドマネジャーを歴任後、2003年レオス・キャピタルワークスを創業し、現職（撮影：尾形文繁）
ビジネスモデルを紹介する本や記事は数あれど、体系的に分析した事例はほとんどない。
『週刊東洋経済』2月24日 特大号の特集は「もうけの仕組み 2024年版」だ。四季報記者がユニークなビジネスモデルの会社を解説するとともに、上場企業400社を独自分析した。
投資のプロはビジネスモデルにどう着目し、伸びる銘柄を探すのか。国内株を中心としたアクティブファンド「ひふみ投信」を運用するレオス・キャピタルワークスの藤野英人社長に聞いた。
──投資先を決める際、どのような視点を重視しますか。
まず意識することはTAM（全体の市場規模）の大きさだ。
メダカの子は大きくなってもメダカにしかならないが、クジラの子は将来大きくなる。メダカの子だと思っていた会社が、実はイルカの子だったということもある。そのようにTAMが大きく、将来大きくなる企業を探すことが中小型株投資の魅力といえる。
ただ、クジラの子ばかり釣ろうとする投資家は、実はあまりいい結果を残せなかったりもする。メダカでなくイルカになりそうな会社をこつこつ探している人が、結果的にクジラをつかんだりする。
「化ける銘柄」の特徴
──そのように「化ける銘柄」には、どんな特徴があるのでしょうか。
優れた経営者がいることだ。例えば、われわれが投資をして、メダカのようだった子がクジラになった会社にSHIFT（シフト）がある。
もともとはソフトウェアのバグを発見するテスト会社で、TAMは小さかった。ところが、その後次々と事業領域を拡張し、先端的SIer（システム開発会社）の地位を確立していった。
SHIFTの経営者は、いろいろな人を巻き込む能力が高く、経営者としてビジョンがあることに加え、「商魂」を持っている。
「商魂」をわかりやすく言うと、ラーメン屋を経営できるような能力だ。
ラーメン屋の店主には商品企画や値付け、人の採用などさまざまな能力が要求される。それは企業経営者の仕事と同様だ。資金調達して、企画や仕入れを行ったうえで製品・サービスを組み立てる。販売で得た資金を広告やマーケティングに回したり、再投資したりする。そうしたビジネスパッケージこそが経営者の仕事なのだ。
そういう意味では、ラーメン屋の店主が必ず大企業の社長になれるとはいえないが、大企業の社長であれば、ラーメン屋もうまく経営できるとは思う。
「変化率」が重要
──そうした経営者をどうやって見つけているのですか。
つねに事業の切り口を見いだして、競争優位を作っているかが重要だ。
レオス・キャピタルワークスの藤野英人社長は、「日本株市場を中小型株が引っ張る時代が来るだろう」と語る（撮影：尾形文繁）
例えば経営者と対話するとき私が指摘したことに、次に会ったときも対処していない経営者がいる一方、3日後くらいに会うとすでに対処している経営者がいる。
そのように次回会うまでの「変化率」がある経営者が、企業を成長させる。投資家も現状の「よい会社」より、これから「よくなる会社」へ投資することが大事だ。
今後5年ほど経てばそうした経営者が活躍して、日本も変わってくるだろう。将棋界の藤井聡太さんや野球界の大谷翔平さんのような人が、経営者の世界にも出てくる。今の日本株市場は大型株が牽引しているが、そうした有望な経営者がいる中小型株が引っ張る時代が来るだろう。
──有望な企業を探す際、経営者以外の注目点はありますか。
社会情勢の中で強い追い風を受けそうな企業を探すことだ。
例えば九州では台湾のTSMCが進出するなど半導体産業が盛り上がっている。そこで工場が新設されれば、新たな電力需要が見込まれる。その際に電力設備の建設を一手に担うのが（投資先の1つである）九電工であり、同社に人手が足りなければ同業の四電工にも仕事が回っていくだろう。
こうしたマクロ環境の変化から、個々の企業のTAMの大きさを予測できるはずだ。
（聞き手：高橋 玲央）
（高橋 玲央 ： 東洋経済 記者）
