異常な日本はいつまで経っても賃上げできない
40年ぶりのインフレはアメリカの食卓ももちろん直撃。それでもたった2年ちょっとでアメリカ経済は復活した。一方の日本は、このままだといつまで経っても賃上げできそうもない（写真：ブルームバーグ）
7月26日、IMF（国際通貨基金）が世界経済見通し（WEO）の7月版を公表した。この見通しは年に4回改訂されるが、今回は”Gloomy and More Uncertain”（陰り見え、不透明感増す）という表題で、いかにも不景気そうな内容となった。
「一難去らずにまた一難」、世界経済は「失速寸前」
この連載は競馬をこよなく愛するエコノミスト3人による持ち回り連載です（最終ページには競馬の予想が載っています）。記事の一覧はこちら
それもそのはず。�／祁織灰蹈淵Εぅ襯垢砲茲襯僖鵐妊潺奪�（感染爆発）は3年目になっても終息せず、��40年ぶりのインフレが世界各地で猖獗（しょうけつ）を極め、��アメリカのFRB（連邦準備制度理事会）は全力で金融引き締めに当たっている。
加えて、�ぅΕ�ライナにおける戦争は開戦から5カ月を過ぎても終結が見通せず、�ダ沼�諸国が仕掛けた対ロシア制裁はあまり効果を上げていないように見える。筆者はこれを「恐怖の5段活用」と呼んでいるが、まさしく「一難去らずにまた一難」なのである。
今回のWEOによれば、世界経済の成長率は2022年が＋3.2％、2023年は＋2.9％となり、前回4月に比べてそれぞれ▲0.4ポイント、▲0.7ポイントの下方修正となった。成長率が3％前後ということは、世界経済にとっては「失速寸前」の水準と言えよう。前回の4月分、前々回の1月分と比較してみると、年初から景況感が急速に悪化してきたことがわかるはずだ。
7月 Gloomy and More Uncertain（陰り見え、不透明感増す）
▲3.1％（20）→6.1％（21）→3.2％（22）→2.9％（23）
4月 War Set Back the Global Recovery（戦争が巻き戻す世界の回復）
▲3.1％（20）→6.1％（21）→3.6％（22）→3.6％（23）
1月 Rising Caseloads, A Disrupted Recovery, and Higher Inflation
（感染者増加、回復の途絶と高いインフレ）
▲3.1％（20）→5.9％（21）→4.4％（22）→3.8％（23）
実はこれだけではなく、今回のWEOにはリスクシナリオもついている。すなわち「ウクライナ戦争の激化」「インフレ抑制の困難化」「新興国における債務危機」「コロナの感染再拡大」「地政学的分断」などのリスクが現実化すると、成長率は22年が2.6％、23年は2.0％とさらに低下する、としている。いちいちごもっとも、なのである。
なかでもアメリカ経済の下方修正が目を引く。年初からの変化はこんな感じである。
7月 ▲3.4％（20）→5.7％（21）→2.3％（22）→1.0％（23）
4月 ▲3.4％（20）→5.7％（21）→3.7％（22）→2.3％（23）
1月 ▲3.4％（20）→5.6％（21）→4.0％（22）→2.6％（23）
逆に言えば、2021年のアメリカ経済はどれだけ好調だったんだよ、ということに気づかされる。アメリカ経済のGDPは、実額ベースでざっくり20兆ドル。それが5％成長したということは、それだけで約1兆ドルの富が増加したことを意味する。これはオランダかインドネシアの経済規模に等しい。もちろん、コロナ前の水準はとっくに取り戻している。それだけ調子が良ければ、インフレにもなりますわなあ。
中立金利後のアメリカはどうなるのか
7月28日朝に報じられたFOMC（連邦公開市場委員会）の結果は、先月に続いて0.75％の利上げとなった。これで利上げ幅は3月が＋0.25％、5月は＋0.50％、6月は＋0.75％、そして7月も＋0.75％。累計すると2.25％になる。利上げ開始からわずか5カ月で、アメリカの政策金利は中立金利と呼ばれる2.50％前後まで引き上げられたことになる。
問題はこれから先である。記者会見におけるジェローム・パウエル議長は、次回9月のFOMCに向けて明快なガイダンスを行わなかった。「データ次第」で様子を見ながら、8月のジャクソンホール会合で方針を打ち出す腹だろう。
ただし、FRBの真意は「タカ派寄り」と見ておくべきだ。パウエル議長はこの先、「景気後退になったとしても、インフレを止めないよりはマシ」と腹をくくっているようにお見受けした。
さて、日本経済の先行きを見てみると、今回の見通しでは+1.7％成長が3年続くことになっている。来年末にようやくコロナ前の水準に届くかどうか、といった水準である。
7月 ▲4.5％（20）→1.7％（21）→1.7％（22）→1.7％（23）
4月 ▲4.5％（20）→1.7％（21）→2.4％（22）→2.2％（23）
1月 ▲4.5％（20）→1.6％（21）→3.3％（22）→1.8％（23）
とはいうものの、ウクライナ戦争と対ロ経済制裁の影響は、日本のような「持たざる国」を直撃する。特に前述のような「リスクシナリオ」が実現した場合は、目も当てられないことになってしまう。その点、エネルギーや食糧、さらには武器・弾薬をも輸出する側のアメリカは、対ロ経済制裁でむしろ潤うかもしれないのだから、結構なものである。
日米経済の違いはどこから来るのか？
それにしても、日米経済の対比がこれだけ際立つ局面も珍しい。アメリカ経済は8〜9％のインフレに直面し、必死で金融引き締めを行っているが、雇用は堅調で賃上げも行われている。日本経済は久々に2％台の物価上昇に脅えつつも、日銀はまだまだ金融緩和を続けているが、賃上げはなかなか進まない。どっちがいいのかは微妙なところだが、何が原因でここまでの違いができたのだろう。
最大の理由は雇用情勢にあると見る。アメリカの失業率は、コロナ上陸後の2020年4月に前月の4.4％からいきなり14.7％に跳ね上がった。わずか1カ月で、雇用者数の約1割＝2000万人もの雇用が失われた計算になる。働き手にとっては途方もない事態だが、アメリカ議会が打ち出したコロナ対策は文字通りの大盤振る舞いだった。解雇された労働者は、手厚い給付金や失業保険の上乗せ金を得て、時ならぬ消費ブームに沸いたくらいだ。
それから2年と少々。直近の失業率はなんと3.6％まで回復している。つまり失業した2000万人は、ほとんどが労働市場に戻ってきたことになる。彼らはいわば「怖いものなし」の状態だ。だから、ちょっとでも嫌なことがあると、すぐに仕事を辞めてしまう。”The Great Resignation”（大退職時代）と呼ばれるほどで、これでは企業は賃金を上げざるを得ない。これがインフレの大きな原因となっている。
逆にアメリカ企業は、コロナを絶好のチャンスと捉えたのであろう。従業員の1割をリストラしたら、当たり前だが財務体質は強化される。当然、賃上げの原資もある。さらに言えば、全体の約1割に及ぶ働き手は、かなりの確率で仕事を変えているはずだ。コロナを契機とした労働市場のリシャッフルは、アメリカ経済の生産性を高めている公算が高い。
逆に日本の労働市場はどうだったか。労働力調査を見ると、コロナ後の失業率はいちばん上がったときでも3.1％止まり。直近では2.6％であるから、変化は非常に小さかった。
それ自体は結構なことであるけれども、これで企業が賃上げできるかと言えばそれは怪しい。現在の雇用は、雇用調整助成金や「ゼロゼロ融資」によって人工的にカサ上げされたものだ。つまり経営基盤が脆弱な企業が多く生き残っているのである。いくら政府が賃上げを要請したところで、彼らもない袖は振れない。この間、日本企業と働き手は、以前と同じ仕事を愚直にやっているだけだからだ。
労働者を守ったアメリカ、企業を守りすぎた日本
つまり日米の政策の違いは、アメリカは労働者を守り、日本は企業を守ったということになる。アメリカはもう労働者を守る必要がない。ゆえに経済対策は打ち止めだ。
日本はまだ企業を守っているけれども、いつかは平常モードに戻さなければならない。雇調金制度は6月末で切れるところ、9月までの延長となった。しかるにこんな急場しのぎの政策を、3年も続けるのは異常なことではないだろうか。
翻ってアメリカのような「スパルタ式」の対応が、日本でできるかといえばそれは無理だろう。なにしろ先方は、7月28日時点でコロナにより102万人もの死者を出している。日本の死者数は3万2000人であるから、根本から対応が違いすぎるのである。
われらが日本社会においては、「恐怖の5段活用」みたいなことになると「安定を守る」ことが金科玉条とされる。まもなく令和5年度（2023年度）予算の概算要求が始まるが、「防衛費と脱・炭素と物価対策費は青天井！」などという声が聞こえてくる。おそらく来年度も、財政支出は大盤振る舞いとなるだろう。
ただし、従来の雇用を守るだけでは限界がある。どこかで経済政策を正常化して、労働移動を前提としたシステムに切り替えていく必要があるのではないか。さもないと世界的な物価上昇下で、「賃上げのできる経済」にはなかなか生まれ変われないと思うのである（本編はここで終了です。次ページは競馬好きの筆者が週末のレースを予想するコーナーです。あらかじめご了承ください）。
ここから先は競馬コーナーだ。
7月31日は新潟競馬場で夏の風物詩、アイビスサマーダッシュ（G3、芝1000メートル）が行われる。いわゆる「千直」というやつで、各馬はカーブのないコースを文字通り一直線に駆け抜ける。
するとお馬さんたちは、いかなる本能か外ラチ沿いに集まってくる。結果として8枠や7枠など外枠が有利になる。ただしそのことは皆が知っているので、枠連7-8などは悲しいくらいオッズが低くなる。実際、外枠に入った馬は、人気薄でもよく来るのである。
しかし千直レースが物珍しかったころはさておき、最近ではこれを得意とする馬や騎手が増えてきた。近年では1番人気が順当に馬券内に来るようになり、なおかつ人気薄も飛び込むからいよいよ難解である。言い換えれば、万馬券が狙えるレースともいえる。ここはギャンブルと割り切って、「千直」を楽しんでみることにしよう。
アイビスサマーダッシュの本命は絶好枠のシンシティ
絶好の8枠17番を得たシンシティを本命に抜擢する。前走、韋駄天Sで新潟千直に初挑戦して3着。5歳馬にしてダートからの転戦組で、鞍上の富田暁騎手は6年目で重賞未勝利なるも、ここは直線競馬向きと判断して先物買いと行こう。
対抗には千直の鬼、ライオンボスを。不利な1枠1番に回ったが、このレースには過去3戦して1着1回、2着2回。7歳馬で斥量58キロは辛そうだが、母父ステイゴールドの血統はよく「この道一筋」の馬を生み出すので軽視できない。
単穴は4歳牝馬のマウンテンムスメとする。連勝中で、このレースには不可欠の出足の良さが買い。鞍上のデムーロ騎手も実は千直を得意としている。
実績馬が不利な内枠に固まっているので、いかにも波乱の予感がするのが好ましい。以下はトキメキ、ヴェントヴォーチェ、アヌラーダプラ、ビリーバーまでを押さえよう。出でよ、万馬券！
（当記事は「会社四季報オンライン」にも掲載しています）
（かんべえ（吉崎 達彦） ： 双日総合研究所チーフエコノミスト）
