[其ノ一 株テクニカル編]もの言う株主の登場で企業価値と株価が上昇!?
大きくなりすぎたがために本来の価値を正当に評価されていない企業が、日本にはたくさんある!


サード・ポイントの株主提案でソニー急上昇。複数事業の大手に注目!

アベノミクス効果で日本株に対する外国人投資家の関心が高まりましたが、その影響で「もの言う株主」の存在があらためて注目されています。

もの言う株主は、企業の株をある程度買い付け、大株主となったところで、資本効率の向上や増配などの株主提案を突きつけることがあります。すべてが敵対的な株主ではなく、企業価値の拡大につながる提案であることも多いため、投資家の味方となるケースも多いといえます。

最近、話題になったもの言う株主といえば、米国の有力ヘッジファンドであるサード・ポイント。ソニーに「映画や音楽などの事業を分離し、米国で上場しては?」と提案しました。サード・ポイントは米国のヤフーに取締役の交代や戦略の転換を要求し、実現した経緯があることから、ソニーも同様に今回の提案を受け入れるのではないかとの思惑が浮上しています。

ソニーの株価はサード・ポイントの提案を受けて大きく上昇しましたが、これはなぜでしょうか?

背景には、「コングロマリット(複合企業)・ディスカウント」という考え方があります。

ソニーはテレビなどをはじめとするエレクトロニクス事業のほか、映画などのエンターテインメント事業、金融事業などを幅広く展開するコングロマリット企業です。エレクトロニクス事業の不振が続く中、エンタメ事業の価値が過小評価されているというのがサード・ポイント側の主張です。サード・ポイントは、エンタメ事業の潜在価値を表面化させれば6000億円以上の価値を生むと主張しています。ソニーの時価総額が約2兆円であることを考慮すると、見逃せない利益ですよね。

このように、日本ではコングロマリットであるために本来の価値が損なわれている企業が多いようです。直近では、親子上場解消の流れに伴って、日立製作所が子会社を吸収し、企業価値を高めていますが、今回のソニーに対するサード・ポイントの提案を機に、コングロマリットを解体して企業価値を高める考え方が広がりそうです。下表に挙げたのは、複数事業を展開していて、各事業が過小評価されている可能性がある銘柄。これらの企業は、もの言う株主の発言力が高まることで、企業価値と株価の上昇が期待できそうです。

事業価値が過小評価なコングロマリット株

大型株編・ベスト5

花王(東1・4452)
現在株価(売買単位):3330円(100株)
主要事業      :ビューティケア、ファブリック&ホームケア
予想PBR     :2.90倍

パナソニック(東1・6752)
現在株価(売買単位):818円(100株)
主要事業      :AV機器、エコS
予想PBR     :1.58倍

丸井グループ(東1・8252)
現在株価(売買単位):993円(100株)
主要事業      :小売り、カード
予想PBR     :1.04倍

阪急阪神ホールディングス(東1・9042)
現在株価(売買単位):570円(1000株)
主要事業      :都市交通、不動産
予想PBR     :1.29倍

東宝(東1・9602)
現在株価(売買単位):2117円(100株)
主要事業      :映画、不動産
予想PBR     :1.70倍

ネット・コンテンツ株編・ベスト5

ヤフー(東1・4689)
現在株価(売買単位):5万1100円(1株)
主要事業      :ソリューション、コンシューマ
予想PBR     :5.40倍

楽天(JQ・4755)
現在株価(売買単位):1256円(100株)
主要事業      :インターネットサービス、インターネット金融
予想PBR     :6.51倍

エイベックス・グループHD(東1・7860)
現在株価(売買単位):3185円(100株)
主要事業      :音楽、映像
予想PBR     :3.22倍

光通信(東1・9435)
現在株価(売買単位):5550円(100株)
主要事業      :法人向けサービス、ショップ関連
予想PBR     :2.55倍

GMOインターネット(東1・9449)
現在株価(売買単位):1030円(100株)
主要事業      :インターネットメディア、インターネット証券
予想PBR     :5.75倍

※株価は2013年7月8日現在。JQ=ジャスダック。

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小川佳紀(YOSHINORI OGAWA)
フィスコ 株式アナリスト

岡三証券を経て現職。相場概況から注目株まで、日本株全般から本誌に合ったネタを拾ってくれる貴重な存在。



この記事は「WEBネットマネー2013年9月号」に掲載されたものです。