レックスHDのMBO、個人投資家につけが？

焼き肉屋「牛角」やコンビニ「am/pm」などを展開するレックス・ホールディングス（ジャスダック）の株式が、経営陣による企業買収（MBO）により非公開化される見通しになった。レックスのホームページによると、今回のMBOは、投資ファンドのアドバンテッジパートナーズが出資する投資子会社がTOB（株式公開買付）をするという形を取る。レックスHDの西山知義社長はTOBでこの投資子会社に33.4％の出資をして大株主になり、少なくとも５年間は会長として経営にあたる。

　この発表を受けて、ネット上のブログや掲示板では批判が噴出している。それは第一に、23万円のTOB価格に対するものだ。買付価格の根拠は、11月９日までの過去１カ月間の市場価格平均である20万2000円に対して13.9％のプレミアムを加えた、という。

　しかし、レックスの今年に入ってからの株価推移を見ると、１月６日の高値56万8000円から暴落ともいえる下落ぶりだ。９月29日の安値13万5000円からはかなり回復しているとはいえ、TOBに応じることで多大な損失が確定する投資家は少なくないはずである。

　批判の第二は、業績を悪化させた経営陣が、その地位を温存することに対するものである。社長は会長に代わるだけで大株主に君臨し、その他の取締役も退陣しない予定とは、一般株主が被る痛みを考えると不条理を感じざるをえない。

　批判の第三は、第一・第二と関連するが、「みんなのもの」であるはずの上場会社が一部の関係者の思惑で突然、勝手に非公開化され、私物化されてしまうという懸念である。経営者はカネさえ集めれば自由にMBOできるとなると、業績が悪化すればMBOし、改善すれば再上場すればいいと考える風潮が蔓延するかもしれない。

　いま、株式市場はその信頼を失いかけている。個人投資家が納得できるMBOが行われるよう、公正なルール作りが必要なのではないか。【了】

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レックス・ホールディングスのホームページ　http://www.rex-holdings.co.jp/top.html

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パブリック・ジャーナリスト　泉 幸成

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