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 米国の長期金利が騰がってきた。2月23日現在、米国10年物国債利回りは2.87%と、3%に迫ってきた。2015年12月に米連邦準備理事会(FRB)が9年半ぶりに利上げを開始して以来、2016年12月、2017年3月、6月、12月と、合計5回、政策金利を毎回0.25%上げてきたので、それに従って、長期金利も騰がってきた。これまで、政策金利と10年物国債利回りの相関は必ずしも高いようには見えなかったが、現在は、2014年1月以来の水準まで騰がっている。

 米連邦準備理事会(FRB)が公表した連邦公開市場委員会(FOMC、1月30〜31日開催)の議事要旨(英語)では、「A number of participants indicated that they had marked up their forecasts for economic growth in the near term relative to those made for the December meeting.」(多くの委員が、「昨年12月のFOMCよりも高い経済成長の見通しに引き上げた。」と語った)と書かれている。高い経済成長の要因としては、米国から見ての海外の経済成長、緩和的は金融、および、米国の税制改革が短期的には、個人消費および企業による投資を高めることが期待される。昨年12月のFOMC時点、今年の利上げ見通しは3回であるが、景気の過熱、インフレを警戒して年4回の利上げもあり得ると、筆者は考える。

◆利上げは、米国の銀行にとって追い風になるか?

 利上げは、米国の銀行にとって追い風になると考えられる。銀行貸出を製造業のモノの販売に例えると、モノの販売の 売上=価格×数量 であるが、米国の銀行にとっては、利上げにより価格が上がり、景気拡大により数量が増大するからである。政策金利が上がることで、銀行貸出の利ザヤが増加する。

 米国銀行の株価は、金融危機の後、EPS(1株利益)の動向と割と合致した動きをしてきたように見える。米国の主要銀行から構成される指標、“S&P 500 Financials”(参照:spindices.com)が米国銀行の株価の推移を示している。リーマン・ショックは、2008年9月に起きたが、株価は下げ続け、株価の底は、2009年3月である。”S&P 500 Financials”は、2009年3月の底値92から、現在は500に接近しており、指標値は5倍程度上昇した。一方、”S&P 500 Financials”のEPSは、金融危機の後に急上昇したものの、2014年頃から2015年頃にかけて、低金利のために停滞する期間があったが、直近は高水準にある。(参照:Stock Market Briefing: S&P 500 Sectors Earnings, Revenues, & Valuation)

 上記レポートによると、2018年の今年、成長が期待できるインダストリーは、製造業、消費財、エネルギー、金融、通信、ヘルスケアとなっている。米国の銀行は、今年、業績がさらに良くなり、株価が上昇することが予想される。以下、個別の銀行の動向を見ていきたい。

◆不正発覚のウェルズ・ファーゴ以外は堅調な伸び

●JPモルガン・チェース

 2月23日のJPモルガン・チェース(ティッカーシンボル:JPM)の株価の終値は、117.31ドル。S&P500と比較すると、過去5年[JPM +133.7%、S&P500 +78.1%]、過去2年[JPM +95.4%、S&P500 +40.6%]、過去1年[JPM +29.7%、S&P500 +15.9%]である。

 JPモルガン・チェースの株価が、上記三つの期間の全てにおいてS&P500を大幅にアウトパフォームしているが、業績が極めて良い。1月12日に発表された2017年第4四半期および通期の決算では、平均コア融資成長率は前年比+6.0%、前期比+2.2%であった。(参照:jpmorganchase.com)

 JPモルガン・チェースはさらに、1月23日、今後5年間で総額200億ドルの投資計画を発表した。(参照:jpmorganchase.com)

 米国内400の新店舗、中小企業向け融資の40億ドルの増大、4000人の従業員の採用、一部行員への平均10%の時給アップが投資計画に含まれる。